第四章_财务估价之债券上课课件.ppt

第四章 财务估价 第二节　债券估价 一、债券的概念 1．定义：债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2．债券特征： （1）面值：指设定的票面金额。它代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 （2）票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。因此，债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。 （3）到期日：指偿还本金的日期。 （4）计息方式：单利计息和复利计息 （5）付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次总付，这就使得票面利率不等于实际利率。 二、债券的价值 （一） 概念：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。 （二） 计算：债券价值计算的基本模型是： 　1.纯贴现债券　　纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作“零息债券”。　　【例】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为： 债券价值=1000×（P/S,10%,20）=148.6（元） 【注意】在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。　　【例】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：债券的价值=1600*（P/S,10%,5） =993.48（元）  2.平息债券　　平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。　　【例】ABC公司拟于19×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：　债券的价值=80×（P/A,10%,5）+1000×（P/S,10%,5）=80×3.791+1000×0.621=924.28（元） 【例】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。 【注意】这里票面利率为报价利率，实际的周期利率为4%，按照票面利率与必要报酬率一致性原则，这里的必要报酬率也为报价利率，实际的周期必要报酬率为5%。　　　债券的价值　　=40×（P/A,5%,10）+1000×（P/S,5%,10）　　=40×7.7217+1000×0.6139　　=922.768（元） 3.永久债券　　永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。　　【例】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：优先股价值=40/10%=400（元） 4.流通债券　　是指已经发行并在二级市场上流通的债券。　　①到期时间小于债券的发行在外的时间。　　②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 【例】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？  常用的债券估价模型 1）到期一次还本付息V＝M×（1＋n×i）×（P/S，r，n） （2）分期付息（一年付一次息）V＝I×（P/A，r，n）＋M×（P/S，r，n） （三）决策原则　　如果债券价值高于购买价格，可以购买。　　 【例】已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%（复利、按年计息）。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：　　甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；　　乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；　　丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。根据计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。 甲公司债券的价值　　 =1000×8%×（P/A,6%,5）+1000×（P/S,6%,5 =80×4.2124+1000×0.7473 =336.992+747.3=1084.29（元）乙公司债券的价值 =（1000×8%×5+1000）×（P/S，6%，5） =1400×0.7473=1046.22（元）