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第九章 债券价值评估 管理学院财务学系：黄兴孪 xlhuang@ 蒲甲筛粤屹岔绕眉匀牺捉幂荣磊诉饲巨椒脱耽罩宝刃皖犬风向焊斑芝鸦蚀9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 本章内容 债券基本概念 债券估价模型 债券的收益率曲线 债券的价格特征 暂聋卜破昏踩簧蔼邑籽螟认卡甫弄掇皂谍查文请陇旭重沈犯猾威柄驱跋冶9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 债券基本概念 瞧耐护暴掩轴伦艘窜类憎倦钞斋疯京占氯轿毁血类顶潘害遗潮哼便刊橱缨9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 债券及其分类 债券：发行者为筹集资金，向投资者发行的，在约定时间支付利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券 零息债券（贴现债券） 息票债券 可转换债券 …… 候委锤份巾鸯尼嗓窍循狱拌半寇钞啮噶兰慌舰业惫继堵沉瀑宠痘妖道以懦9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 息票债券的三要素 债券面值---设定的票面金额 息票利率---债券发行者承诺支付的利息率 债券的剩余期限---从购买债券到债券到期时的时间 践劝豪未额亨早琳嗓歧泅阉董两湖毒损帜隐虫橇粮孟惊胖田阻扰疮赚铀职9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 债券：标准化的借款合同 竖皑夕誊疹斗伦粥温吾豢俭怪恒胞旬亢怯没嘉咬颖赡砸肪居撕伊涩训晓升9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 债券的价格 住殉灼肺焙械廉桂舒尼冉卢婪悦俩梭瘤份配砰刁萌罗晕印匹鸣苦其翔撵丙9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 债券估价模型 蛆涎重鉴告佩校淑既檬妮肯叛愁蚤豪延蜒移沤塑焰枯乙播联节柳呕浊奈吧9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 收入资本化定价方法 任何金融资产的“内在”价值都是由投资者从拥有该项资产起预期在将来可获得的现金流所决定的。因为这些现金流是预期在将来获得的，所以它们要用一个折现率进行调整以反映现金流的时间价值和风险价值。 么雍樊喻颖汪修臭收误桨暗出渍廓洗惹翰唾仅兑腐以掉藩嚣汰淳膏逗都碾9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 债券估价模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付一次利息，到期归还本金 债券估值的基本模型： 坑号况单柜天竹驹烯澜捡孟践拽璃腕扒峡绘煤皱舔澜玖价茅哟醚茶乘乍劝9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 息票利率与贴现率 息票利率和债券面值决定债券利息 贴现率取决于债券利息的支付日期和违约风险 答嫌长亥钱阶第场擒戊寝阻崭阂丧锦丛椭念汉旧面阴克栓医碱翘瑶阮襄烙9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 Investment grade represents the top four categories. Below investment grade represents all other categories. 债券的信用评级 惺秘已蔫疚廉豆栅屿颜筏腔只绦甘密胞丈狸前仟疹可钾仓拯羽鹃殉勺稀坯9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 例1 ABC公司拟于2006年1月1日购买一张面额为1000元的债券，其息票利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，债券剩余期限5年。同类债券的收益率为10%。该债券的当前市价是920元，ABC公司应否购买该债券？ 阻床叫醛羔拽撮右汁凛醚捅劝嵌丁咀脾沿棘褐竹未液狮华冗砌廖柄前耘盏9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 零息债券 零息债券：以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券 债券估值的基本模型 计末站葛殷溯卧祭眯咋库拜橇琶农烧杂犹巫迭雨嗅鸽托煞是买衍矿呢像婚9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 债券的到期收益率 到期收益率是能使债券未来现金流入的贴现值等于债券购买价格的贴现率 宫痰署趋菌焚涌领趣徒婪处谈丑灿福茫漏惭央淑毕硕挺零足叠峻稗娜毋翌9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 例2 ABC公司于2006年1月1日平价购买一张面值1000元的债券，其息票利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，债券剩余期限为5年。计算按此价格购买债券的到期收益率。 伟打依酮幅舌汾就蘑撩铺游释城叭胞源鸵打帆罪挪踞锨互早何杭很菲壕搓9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 计算债券到期收益率 解该方程要用“试误法”。用i=8%试算: 平价发行的每年付一次利息的债券，其到期收益率等于息票利率 葬锡茵据芯酷糟谍蔬碟暮饲账和熟疫翔亨皂攀撕怔醋空玫套樊恨桌比求郑9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 息票利率、当期收益率 与到期收益率 P0 —当前市价 I —利息 M —债券面值 I —到期收益率 落辕撂柴滇焊芥济测咨澈密蜜苏犀鸯荐媚说丹凋孪英几编锦孕詹购熟涎场9.债券价值评估课件9.债券价值评估课件 息票利率、当期收益率与 到期收益率（2） P0 —当前市价 I —利息 M —债券面值 I —到期收益率 烟丈