基于股票代码有序性的“注意力溢出”因子分析报告.pdfVIP

证券研究报告 | 金融工程 2023 年07 月10 日 基于股票代码有序性的“注意力溢出”因子 “青出于蓝”系列之七 在本篇报告中，我们从一个独特的视角研究投资者的 “注意力溢出”现象，即 由于投资者的注意力有限，加上行情软件通常是根据代码顺序依次展示股票信 息，投资者会较轻易地关注到与焦点股票相邻的其它股票，焦点股票与相邻股 票之间或许会存在价格与交易情绪的转移。基于此，我们设计了两个独特的“注 意力溢出”因子—— “自信溢出”因子和“情绪溢出”因子。本文的主要结论 如下： ❑ 本报告的核心逻辑是当投资者热衷于交易某只股票，或从某只股票中获利后， 他们更可能转而关注和交易那些股票代码相近的股票。 ❑ 我国股票市场存在 “注意力溢出”现象，近两周日均涨幅更高或日均换手率 更高的股票组合，其相邻股票在未来一周的表现更佳。 ❑ IC 测试的结果表明， “自信溢出”和“情绪溢出”因子与股票未来收益之间 存在统计显著的正相关关系。 ❑ 分位数测试结果表明， “自信溢出”和“情绪溢出”因子值越高的组合，投 资收益越高，且因子分位数组合具有较好的单调性。 ❑ 在进一步的测试中，我们发现两个因子与 Barra 风格因子的相关性均在 0.2 以下，且具有较低的参数敏感性；排除可能相关的因素后，因子的十个分位 数组合仍然表现出良好的单调性。 ❑ 我们对因子的效果进行了改进，并得到改进版的“邻居”因子。在各类股票 池中，基于“邻居”因子的指数增强策略回测表现突出，自 2013 年 1 月以 来策略在沪深 300、中证 500、中证1000 的年化超额收益分别为6.87%和 9.18%和14.06%。 ❑ 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场 环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相 关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 金融工程 正文目录 一、投资者“注意力溢出”的底层逻辑4 1.1 投资者有限注意力4 1.2 股票交易软件的影响5 1.3 核心假设6 二、“ 自信溢出”和“情绪溢出” 因子7 2.1 注意力溢出现象的初步验证7 2.2 因子构建步骤8 三、因子测试8 3.1 IC 测试8 3.2 分位数测试9 3.3 与大类因子的相关性 11 3.4 注意力溢出现象的进一步验证 11 四、稳健性测试 12 4.1 参数敏感性12 4.1.1 相邻股票数量 12 4.1.2 形成注意力溢出的窗口长度13 4.1.3 注意力溢出效应能持续多久？ 13 4.1.4 不同的因子加权方式14 4.2 排除其它影响因素后的因子效果 15 五、宽基指数增强策略 15 5.1 “情绪溢出” 因子指数增强策略15 5.2 改进版“邻居” 因子指数增强策略17 六、主要结论19 图表目录 图1：代码搜索栏（东方财富）5 图2：代码搜索栏（同花顺）5 图3：股票主界面（600036.SH ）6 2 金融工程 图4：股票主界面（600037.SH ）6 图5：股票列表（东方财富）6 图6：股票列表（同花顺）6 图7：“ 自信溢出” 因子的IC 变化9 图8：“情绪溢出” 因子的IC 变化9 图9：分位数测试——净值曲线（“ 自信溢出” 因子）10 图10：分位数