奥浦迈-市场前景及投资研究报告-国产培养基，出海构筑增长态势.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年 07 月 10 日 奥浦迈 （688293.SH ） 国产培养基领导者，进口替代+出海突破构筑增长态势 国产高端培养基龙头，CDMO 协同发展。公司已形成“培养基”产品+ “CDMO” 买入 （首次 ） 服务双向协整的业务布局，在中高端领域培养基规模居于国产第一，拥有超过 100 股票信息 种培养基，建立了双生产基地实现规模量产，客户数量超过 600 家。截至 2023Q1 已有 125 个在研培养基管线，其中 17 个进入临床Ⅲ期阶段，1 个处于商业化生产 行业 生物制品 阶段。CDMO 业务以细胞株构建和 CMC 项目为主，客户和项目数量不断增加，截 7 月 7 日收盘价(元) 46.64 至 2021 年末已完成项目 91 个，2022 年 CMC 项目 81 个。规模效应下 2020 年公 总市值(百万元) 5,352.99 司扭亏为盈，2022 年实现收入 2.94 亿元（同比增长 38.41% ），2018-2022 年收 总股本(百万股) 114.77 入 CAGR 高达 71.74%，实现归母净利润 1.05 亿元（同比增长 74.47% ），盈利 其中自由流通股(%) 21.59 能力实现跨越式提升。 30 日日均成交量(百万股) 0.65 培养基 趋势明确，CDMO 渗透率逐步提升。2021 年我国培养基市场规 股价走势 模约 26.3 亿元，整体培养基国产化率约 33.7%，无血清培养基仅为 29.6% ，2021- 2026E 的 CAGR 约 21.95%，行业高景气且 空间广阔。药企追求成本优 奥浦迈 沪深300 化推动产业链分工细化，CDMO 渗透率有望持续提升。 11% 培养基开发底蕴深+产品服务双驱动+优质客户源积累筑高公司护城河。1 ）培养 0% 基类型丰富，抗体领域重点突出，规模量产优势显著：拥有“高生长密度+高抗体 -11% 表达+高批次间一致性”三重优势，叠加大规模量产能力，培养基销售额持续攀升。 -23% 2022 年实现销售收入 2.03 亿元（同比增长 59.18% ），2018-2022 年的 CAGR 高 -34% 达 79.25%；2 ）细胞株构建高效稳定，随平台开发CDMO 服务范围延伸，项目 -46% 数量持续增加：2021 年公司 500 万以上项目 5 个，2019-2021 年 CDMO 项目数 -57% 量分别为 44/50/91 个，2022 年 CMC 项目 81 个，整体呈现良好增长态势；3 ）双 2022-09 2023-01 2023-05 向协同效应强，客户资源优秀：培养基和 CDMO 业务双向驱动，客户群体以