投资策略专题研究分析报告：资金配置力量的切换.pdf

策略专题研究 资金跟踪系列之七十九： “配置”力量的切换 2023 年 07 月 10 日 [Table_Author] ➢ 宏观流动性：上周20230707)美元指数再度回落，中美利差“倒 挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海 外而言，流动性边际有所改善。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期 限利差(10Y-1Y)继续走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度继续回落，汽车、通信、传媒等板块交 易热度处于相对高位；传媒等板块波动率仍处于历史高位。 ➢ 机构调研：食品饮料、医药、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度 居前，通信、化工、传媒、交运等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均被继续下调。行业上，房地产、 商贸零售、计算机、家电、汽车、通信、食品饮料、电新、建筑等板块 23/24 年 净利润预测均被上调。指数上，创业板指的 23/24 年净利润预测均被上调，中证 500、沪深 300 则均被下调，上证 50 的 23/24 年净利润预测分别被上调/下调。 相关研究 风格上，大盘/ 中盘成长、中盘/小盘价值的 23/24 年的净利润预测均被下调，大 1.资金跟踪系列之七十八：“交易”力量仍在 盘价值的 23/24 年的净利润预测分别被上调/下调，小盘成长的 23/24 年的净利 “反复” 润预测则分别被下调/上调。 2.资金跟踪系列之七十七：“配置”流入，“交 易”反复 ➢ 北上配置盘和交易盘均延续净卖出。上周20230707)北上配置 3.资金跟踪系列之七十六：交易结构逐步迎来 盘净卖出 29.12 亿元，北上交易盘净卖出 54.11 亿元。日度上，北上配置盘和交 “顺风” 易盘均先净买入、后持续净流出。行业上，两者共识在于净买入汽车、通信、交 4.资金跟踪系列之七十五：交易结构延续改善 运、煤炭、钢铁等板块，净卖出食品饮料、医药、银行、机械、化工、建材、建 5.资金跟踪系列之七十四：“配置”企稳回流， 筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/ “趋势”流出放缓 中盘/小盘成长、大盘价值。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时 代、美的集团 11.57 亿元、1.05 亿元，净卖出贵州茅台 3.3 亿元。分行业看，配 置盘在家电、煤炭、军工、医药、钢铁等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度略有回升，但仍处于年内低位。上周20230707)两 融净买入 28.37 亿元，主要净买入有色、电子、汽车、计算机、医药、机械等板 块，主要净卖出传媒、金融、煤炭、交运、石油石化、消费者服务等板块。分行 业看两融活跃度，钢铁、有色、建材、食品饮料、石油石化、农林牧渔、军工等 板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融主要净卖出大盘/ 中盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示： 基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓军工、 煤炭、医药、传媒、化工、机械等板块，主要减仓电子、金融地产、食品饮料、 消费者服务、交运、建筑等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘 成长/价值的相关性上升，与大盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金 规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有 为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与医药、科技、新能源、传媒等板块相关的 ETF 被主要净申购，与军工、金融地产等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基 金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、传媒、高端 制造、周期等板块，同时净卖