算力行业市场前景及投资研究报告：数通市场PCB双轮驱动，IC载板国产加速.pdf

电子 | 证券研究报告 — 行业深度 2023 年7 月10 日 强于大市 算力行业深度之PCB 公司名称 股票代码 股价 评级 沪电股份 002463.SZ 人民币23.90 买入 数通市场PCB 迎双轮驱动，IC 载板 亦 深南电路 002916.SZ 人民币76.58 买入 加速 生益电子 688183.SH 人民币 12.30 买入 胜宏科技 300476.SZ 人民币24.79 买入 本篇是我们AI 算力系列之PCB 篇章，我们重点讨论了AI+EGS 驱动下数通 鹏鼎控股 002938.SZ 人民币25.01 买入 市场 PCB 的升级趋势，高算力芯片浪潮赋能载板国产化加速。并看好 PCB 兴森科技 002436.SZ 人民币 15.15 买入 服务器产业链基石相关的投资机会。 资料 ：Wind，中银证券 以2023 年 7 月6 日当地货币收市价为标准 支撑评级的要点  AI 推动PCB 数通应用迭代升级：ChatGPT 引爆算力需求，算力产业链基 石 PCB 有望迎来发展机遇期。服务器方面，我们从拆机角度分析了 AI 服务器对于PCB 的需求，并与通用服务器进行对比。我们认为AI 服务器 异构模式下GPU 模组带来的使用增量以及工艺升级带来的单位价值量提 升将为PCB 使用带来显著增量。以英伟达DGX A100 服务器为例，其单 机PCB 使用量近2000 美金，相较通服务器有近4 倍提升空间。交换机及 光模块方面，国内主流的数据中心交换机端口速率正在向 400G/800G 升 级演进，高速数据中心交换机市场需求亦呈增长态势。综上，我们认为 AI 服务器、400G/800G 交换机及光模块放量有望带动相关PCB 厂商整体 产品结构优化。  新平台迭代浪潮已至，数通市场PCB 迎价量齐升：PCB 行业属于电子信 息产品制造的基础产业，受宏观经济周期性波动影响较大。尽管22Q4 开 始PCB 市场短期承压，但伴随Eagle Stream 新平台的发布，长期仍存结 构性增量空间。EGS 新平台总线标准采用PCI 5.0 ，单lane 速率由8GT/s 升级 32GT/s 。新平台采用的PCB 线宽线距变窄，层数增加，对应 CCL 原材料工艺等级升级均助推单机PCB 价值量提升。中国企业在全球PCB 行业中持续保持领先，大陆PCB 厂商有望充分享受本次AI+新平台为数 通市场带来的增长。  高算力芯片赋能，IC 载板国产化进程加速：高性能芯片封装工艺升级， 英伟达A100 芯片采用台积电7nm 工艺，集成超过 540 亿个晶体管，在 封装模式上采用台积电第4 代CoWoS 技术封装了其A100 GPU 系