基于产业链的策略研究分析报告：原油基本面量化.pdf

中信期货研究|商品量化专题报告(基本面) 2023-07-10 花) 原油基本面量化初探 ——基于产业链的策略研究 报告要点 原油基本面量化相关条件较为成熟，我们构建的评分卡模型及预测模型在数千个数 据上得到了量化表现。 摘要： 原油作为大宗商品之王，关系国家经济安全和能源安全，价格影响因素复杂而多 变。本文尝试对原油基本面进行了量化分析，主要结论是原油虽然具有多重属性，但 商品属性主导原油价格，需求、供给、库存等基本面数据能够解释原油的价格变动。 我们基于产业链分析等对原油基本面进行了量化，构建了评分卡模型，现有的基 本面数据和另类数据等丰富数据可以全方位跟踪原油基本面。供给方面，原油供应主 要由OPEC 和美国决定，可通过钻进数及相关需求数据进行刻画；需求方面，经济增长 和下游交通运输贡献了近十多年需求的变动，可以通过PMI 等先导指标进行预测。 根据基本面数据，构建的长短期记忆模型，在仅100 个数据上进行训练后，可以 对近2000 个数据上较好预测原油价格。由于模型未采用情绪指标等地缘政治相关数据， 预测的价格波动小于实际价格波动范围。 剔除波动较大的行情后，模型预测得到一定改善；相关训练的数据上价格波动范 围较小，如果扩大训练数据量，模型有望得到进一步改善。 风险提示：分析基于历史数据，但过往业绩不代表未来表现，市场环境发生变化 时结论可能存在差异 中信期货商品量化专题报告（基本面） 目 录 摘要：1 一、基本模型4 二、原油基本面量化4 （一）产业链分析4 （二）基本面复盘15 三、供求建模17 （一）打分卡模型17 （二）LSTM 模型 19 四、总结与建议21 免责声明22 图目录 图表1：供求决定价格 4 图表2：原油API 度分类 5 图表3：原油主流基准价格 5 图表4 ：代表性原油基准价格走势一致5 图表5 ：原油消费和经济增长密切相关，过去40 年两者呈正相关6 图表6：交通运输和化工是原油主要下游7 图表7：各国一次能源消费中石油占比高7 图表8：过去50 年，交通运输驱动原油消费增长7 图表9 ：非OECD 贡献原油消费增量8 图表10：非OECD 原油消费和GDP 走势一致8 图表11：原油需求主要分布在亚太、南美洲和欧洲9 图表12：美国、中国和印度原油需求占比最高9 图表13：2021 年，除美国外其余各国原油依存度高位 9 图表14：多数原油需求大国依存度偏高9 图表15：原油仍是重要基础能源10 图表16：长期来看，环境约束和气候变化主导能源结构10 图表17：未来50 年原油需求增量或保持增长10 图表18：实际趋势下2050 年原油需求偏高10 图表19：各国小汽车数量趋于增长，带动原油需求11 图表20：原油储量主要集中在中东11 图表21：石油输出国高度垄断石油资源12 图表22：美国拉动原油产量增长12 图表23：美、沙特和俄国产量占比最高12 图表24：OPEC 原油人均出口收入近年下行13 图表25：沙特主导OPEC 原油出口13 图表26：美国钻井数量和原油产量13 2 / 22 中信期货商品量化专题报告（基本面） 图表27：清洁能源和化石能源资本开支劈叉14 图表28：通常情况下，美元指数和原油价格反向变动14 图表29：需求-供应、价格和库存走势17 图表30：原油打分卡模型 18 图表31：LSTM 模型19 图表32：原油价格预测 20 图表33：原油价格预测（剔除波动率大的部分）20 3 / 22 中信期货商品量化专题报告（基本面） 一、基本模型 供求模型： 古典经济学认为，价格由供给和需求决定，通过分析影响供给