电动两轮车行业市场前景及投资研究报告：国内展空间，出海绘新篇.pdf

行业研究 证券研究报告 家电 2023 年07 月10 日 电动两轮车行业深度研究报告 推荐（维持） 国内展空间，出海绘新篇  距我们 《格局初成，胜而后战》中，提出两轮赛道格局清晰化核心产业逻辑 已一年有余；国内空间及增长驱动，出海东南亚油换电导入进度，成为当前 行业发展关键。  电动两轮车国内年销量天花板或达 7500 万。22 年国内销量 6070 万 （+22% ），19-22 年 CAGR 18.2%，市场担忧国内天花板已至；但通过拆解各 省市保有量发现：1 ）不同省市百人保有量差异大：江苏 53 ，山东、河南等 超 40 ，吉林、西藏等则不足 10。2 ）地理气候限制普及，低保有省摩托保有 高，摩托车补充部分通勤需求：云贵处山区、电机要求高，需求诉诸摩托 车；云南摩托保有 20 辆/百人，高于电动两轮。3 ）产品补齐性能短板后，有 望替代通勤摩托：假设完全替代摩托保有量后（22 年 11.8 辆/百人），电动两 行业基本数据 轮百人保有将达 40 、全国约 6 亿，8 年更新替换下 7500 万年销量，较 22 年 占比% 6070 万仍有24%增长空间。 股票家数(只) 79 0.01  重出行需求本质而轻国标替换。新国标核心出清小企业 （高峰2000 →21 年底 总市值(亿元) 15,919.21 1.71 100 ），出行需求为行业增长驱动：1 ）群体扩容：学生为代表的年轻群体 22 流通市值(亿元) 14,049.20 1.97 年占 18%；2 ）产品进阶：行业良性竞争后，产品性能提升，更长续航、更 强动力，外观更高颜值；3 ）场景扩充：大学校园电动两轮替代自行车；外卖 相对指数表现 配送扩充通勤场景。 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.9% 9.0% 4.3%  出海东南亚：年销量 4700 万电摩替代空间，渗透初期、潜力巨大。20 年东 相对表现 2.7% 13.3% 17.5% 南亚六国（印度/ 印尼/越泰菲马）保有摩托 4.7 亿，10 年更新年销量 4700 万 空间，核心印度/ 印尼/越南三国占 91% （2.4/1.1/0.7 亿）。电摩替代油摩导入 2022-07-11~2023-07-10 7% 初期，越南（2021 ）、印度（2022 ）、印尼（2020 ）电摩销量渗透率 10%、 4% 、1.1%，22 年印度电摩销量 63 万，越南 21 年 24.9 万辆，具极大发展空 -3% 间。 -12% 22/07 22/09 22/12 23/02 23/04 23/07  国牌海外百舸争流，政策刺激油换电需求释放。油摩本田寡占，22 年印尼、 -21% 越南、泰国份额超 60% ，积极推进电动化；电摩格局分散，国牌 （雅迪/ 台铃 / 小牛）、东南亚本地品牌 （越南VinFast/泰国 AJ 等）两大阵营。政策方面， 家