引入战略投资者微软迈向3C融合.PDFVIP

公司研究 更新报告 家电行业 四川长虹600839 增 持 2007/06/19 前次评级 增 持 引入战略投资者微软 迈向3C 融合 当前股价 2007/06/18 经营预测与估值 RMB 10.92 2006A 2007E 2008E 2009E 营业收入（百万元） 18757.3 22331.4 27004.0 31392.6 营业利润（百万元） 2863.3 3577.6 4598.3 5352.5 净利润（百万元） 305.9 382.6 747.8 919.8 股权数据 EPS （元） 0.161 0.202 0.394 0.485 总股本（百万股） 18,98 P/E （X ） 67.8 54.2 27.7 22.5 流通B 股（百万股） N/A 净资产收益率（%） 3.1% 4.3% 8.1% 9.4% 可转债（百万元） N/A 公司6 月18 日公告引入微软作为战略投资者，其内容包括两点：微软 流通A 股市值（亿元） 142.92 （中国）认购公司非公开发行1500 万股，认购价格6.27 元/股；双方在家 庭互联数字娱乐领域进行长期战略合作，首期将推进 3C 融合的数字娱乐 产品的研发、制造和销售。 基本数据 双方战略协同效应很强。公司自2004 年战略调整以来，定位为信息家 市净率06A (X) 2.2 电集成供应商，并积极投入数字电视芯片、嵌入式软件以及 3C 融合产品 资产负债率 06A （%） 44.2 的研发；微软在传统业务增长乏力的情况下，将在线服务和数字娱乐确定 每股净资产06 （元） 4.72 为今后的核心业务。双方的结合将在3C 融合时代构建领先的竞争力。 股息率06A （%） 0.56 3C 融合市场前景广阔。双方04 年曾开展技术合作拓展信息家电市场， TRACING P/E (X)* 68.4 但进展缓慢。这一方面由于当时公司处于管理层调整和战略调整的时期， *最近四季盈利计算。 更关键是当时 3C 融合市场环境远未成熟。但目前公司已基本完成战略调 整，且随着互联网的飞速发展、数字电视的推广等等，3C 融合在技术和市 场上逐渐成熟，公司在信息家电领域的市场前景和成长空间极其广阔。但 目前我们暂不调整之前的盈利预测。 相关研究 《行业研究-平板电视：行业转折，世 此次微软参股比例较小，仅占增发完成后公司股本的 0.66% ，但这是 界是平的》 微软第一次在资本层面与中国家电企业合作