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股票价格与货币政策目标的相关性分析 选 题 意 义 20世纪90年代以来，稳定物价水平成为了我国中央银行货币政策调控最重要的目标之一。然而，在现行的货币政策框架内，以股票价格为代表的金融资产价格并没有被直接纳入到货币政策的调控范围之中。随着我国市场经济的不断发展，居民资产结构中有价证券和不动产的份额持续增加，货币市场与资本市场的联系不断加强，资产价格的波动对央行货币政策的制定和实施必然会产生重要的影响。然而，股票价格是否应作为一般价格水平的构成要素被纳入到货币政策调控范围之中，抑或成为货币政策调控的独立目标，在学术界仍然存在很大的争议。另外，在2007年的牛市行情里，中国人民银行出台了一系列货币政策抑制消费者物价指数迅猛上升的势头，同时影响股票市场投资人对未来股价走势的预期。这些以货币供应量和利率为中介的货币政策对股票价格究竟产生了怎样的影响？货币政策调控的效果是否显著？本文将对这些问题进行深入的。易纲、王召（2002）对我国货币政策与金融资产价格关系的研究主要侧重于理论分析，只有当股票价格等金融资产价格的变动影响央行的通胀预期时，货币政策才需要作出反应。吕江林（2005）运用协整检验、误差修正模型以及格兰杰因果检验等现代时间序列分析方法，实证检验了若干发达国家和新兴发展中国家（地区）的股价指数与实际国内生产总值之间的动态关系，得出了我国货币政策应当对股价变动作出反应的结论。王虎，王宇伟，范从来（2008）运用向量自回归模型（VAR）分析了以股票价格为代表的金融资产价格对我国通货膨胀的影响。他们认为，股票价格在一定程度上包含了我国未来通货膨胀的信息，可以作为一种帮助判断未来经济走势和通货膨胀变动趋势的货币政策指示器。Bernanke和Gertler（2001）认为央行的货币政策不应该对资产价格进行直接干预，资产价格不应被纳入货币政策的反应函数，因为央行无法判定资产价格是否存在泡沫。Cecchetti（2000）指出，持续的、异常的资产价格波动会扭曲消费和投资行为，严重影响产出和通货膨胀。他认为央行的货币政策不仅应该对预期的通胀进行反应，而且应该对资产价格的波动直接作出干预物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡。本文将理论分析股票价格波动与宏观经济的相互作用机制，并运用协整检验以及格兰杰因果检验实证分析股票价格波动与经济增长的均衡关系，论证央行应该将股票价格作为中介目标的原因。本文运用滞后模型以及协整检验实证分析股票价格与消费者物价指数的相关性，说明我国股票价格在一定程度上传递了未来通货膨胀的信息，对央行维持物价稳定的货币政策目标有一定的指示，进一步阐述了将股票价格作为货币政策中介目标的现实意义。本文运用向量自回归模型（VAR）和向量误差修正模型（VEC）检验以货币供应量和利率为中介的货币政策对股票价格影响的显著程度。本文及政策建议。 2008年1月，接受任务，确定毕业论文题目2009年2月，完成资料收集工作，并进行相关计量方法的学习2009年3提交开题报告完成论文提纲2009年4月，完成论文初稿，并反复修改2009年5月中旬，毕业论文定稿易纲，王召：《货币政策与金融资产价格》[]，《经济研究》3) [2]吕江林：《我国的货币政策是否应对股价变动做出反应》[]，《经济研究》，20053) [3]郭田勇：《资产价格、通货膨胀与中国货币政策体系的完善》[]，《金融研究》，2006 10) [4]王虎，王宇伟，范从来：《股票价格具有货币政策指示器功能吗——来自中国1997—2006年的经验证据》[]，《金融研究》，20086) [5]王劲松，韩克勇：《股票价格与货币政策调控目标》[]，《经济评论》，20081) [6]孙霄翀，高峰，马菁蕴，崔文迁：《上证综指脱离中国经济吗——兼论如何改进上证综指》[]，《金融研究》，20079) [7]余晓东：《资产价格波动与货币政策、金融监管》[]，2006年复旦大学博士学位论文钱小安：《资产价格变化对货币政策的影响》[]，《经济研究》，19981) [9]伍伟：《货币政策工具操作对股票价格影响的实证研究》[]，2007年中南大学硕士学位论文 于长秋：《中国的股票价格波动及货币政策反应》[]，《中央财经大学学报》，20063) [11]冉茂盛，张宗益，陈梅：《中国股票市场发展与经济增长关系的动态分析》[]，《管理工程学报》，20042) [12]张卫国，马文霞，任九泉：《中国股价指数与宏观影响因素的协整关系研究》[]，《当代经济科学》，20026) [13]Ben S. Bernanke and Mark Gertler, “Should Central Bank Respond to Movement in Asset Prices?” [J], American Economic Revi