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第7章 投资决策;第一节 投资决策的基础;（1）普通年金的终值和现值 普通年金是指在每期期末发生的年金，又称后付年金，用Ａ表示。 普通年金终值的计算公式为（ＦA代表普通年金终值）： FA=A×(FA/A, i, n) 其中，n表示年限，i表示年利率，(FA/A,n,i)为普通年金现值系数。 ;（2）先付年金的现值和终值 先付年金是在每期期初发生等额收付款的一种年金形式，又称预付年金或即付年金，记作Ａ。 其现值和终值的计算可在普通年金现值和终值计算公式的基础上调整计算。有关的计算公式如下： 先付年金终值的计算公式为（ＦA代表先付年金终值）： ＦA=A×〔（ＦA／Ａ，ｉ，ｎ＋1）－1〕 ;（3）递延年金的现值 递延年金是指在一定期间（ｎ期）内，从0期开始隔ｓ期（ｓ≥1）以后才发生的系列等额收付款的一种年金形式，记作Ａ。 递延年金现值的计算也可借助于普通年金现值以及复利现值计算的原理，进行调整计算。 延年金现值的计算公式为（ＰＶA代表递延年金现值）： ＰＶA＝Ａ·〔（ＰＶA／Ａ，ｉ，ｎ）－（ＰＶA／Ａ，ｉ，ｓ）〕; 4．永续年金的现值 永续年金是指无限等额支付的特种年金，即是当期限ｎ→＋∞时的普通年金。 由于假设永续年金没有终点，故不存在其终值的计算问题，只需计算其现值即可，其计算公式可通过普通年金的计算公式推导出来： ＰＶA＝Ａ/i;二、风险观念; 从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。 2、风险与报酬之间的关系 风险和报酬之间成正比例关系，即风险越大要求的报酬率也越高。实务中，投资项目的风险大小是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，导致的结果是竞争也会使风险增加，报酬率下降。 ;风险和期望投资报酬率的关系可以表示如下： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 假设风险和风险报酬率成正比，则有： 风险报酬率（R）=风险报酬系数(b)×风险程度(V) 3、风险的衡量 确定概率分布 计算预期值 计算标准离差 ;三、现金流量观念; ;现金流的构成(分阶段);现金流量的构成预测;（一）现金流量的构成;营业现金流量的计算： 税前营业现金流量=销售收入－付现成本 =销售收入－（总成本－折旧） =税前利润＋折旧 税后营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税 = 净利润＋折旧 现金净流量(NCF)的计算： 现金净流量 = 现金流入量－现金流出量 ;项目营业现金流量的测算公式可以表达为： 现金净流量 ＝业务收入－付现成本－ 所得税额＝税前利润＋非付现成本－所得税额＝税后利润＋非付现成本＝业务收入－付现成本－业务收入×所得税率＋成本费用×所得税率＝业务收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率＝税前现金流量×（1－税率）＋非付现成本×税率;例如（大华公司）;甲方案每年的折旧金额=10000/5=2000元； 乙方案每年的折旧金额=(12000-2000)/5=2000元； 现金流量分初始现金流、营业现金流和终止现金流。 先计算两方案的营业现金流。;投资项目的营业现金流计算;T;投资项目现金流量计算表;四、资金成本;;第二节 投资决策评价指标;投资决策评价指标一般方法;投资决策指标 ： ; （一）静态评价指标 1、投资利润率 投资利润率（ARR）是指投资项目达产期正常年利润或年均利润与原始投资额的比率。 2、静态投资回收期 静态投资回收期（PP）是指以投资项目生产经营期净现金流量抵偿该投资项目原始投资额所需要的全部时间。 ;（二）动态评价指标 1、净现值 净现值（NPV）就是指在长期投资项目的项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值的计算步骤通常为： （1）计算投资项目的每年的净现金流量 （2）将每年的净现金流量按照行业基准收益率或设定的折现率折算到建设起点，即已知终值求现值。 （3）将每年的净现金流量的现值相加求代数和，即为净现值;2、现值指数 现值指数又称获利指数（PI），是指项目投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 。 现值指数是一个折现的相对量评价指标，可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；其缺点除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来比净现值指标复杂，计算口径也不一致。;3、内部收益率 内部收益率（IRR）又称内含报酬率或内部报酬率