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第七章 项目投资 三、项目投资的现金流量(P130) 现金流量是指投资决策项目所引起的现金支出与现金收入增加的数量。 不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。 现金流量现金流入量 现金流出量 四、 项目投资决策评价的一般方法 （一）、非贴现指标 （二）、贴现指标 （三）、应用项目投资评价指标的决策分析 （1）经营期内各年现金净流量相等 净现值=经营期每年相等的现金净流量×年金现值系数?投资现值 （2）经营期内各年现金净流量不相等 净现值=∑(经营期各年的现金净流量×各年的现值系数)?投资现值 净现值是一个贴现的绝对值正指标。 优点：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值；二是考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性。 缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 例:P133 第二节 项目投资评价方法的实际应用 一、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换或用先进的技术对原有资产进行改造。 (一)更新决策的现金流量分析 更新决策不同于一般的投资决策。一般设备的更换不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。 二、所得税与折旧对投资的影响 (一)税后成本与税后收入 税后成本=支出金额×（1-税率） 税后收入=收入金额×（1-税率） (二）折旧的抵税作用 税负减少额=折旧额×税率 (三)税后现金流量 营业现金流量=税后利润+折旧 =收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率 =税后收入-税后成本+税负减少 三、固定资产项目改造实例分析 某企业于4年前购买一台设备，现在考虑是否需要更新。假定新旧设备每年产生的营业收入相同，均采用直线法计提折旧。有关资料见下表。要求：利用以下资料为企业作出决策。假设企业的所得税为40％，贴现率为10％。 三、固定资产项目改造实例分析 解:该题新旧设备投资额不同，项目计算期不同，应采 用年回收额法。 1.新设备各年现金净流量: NCF0=-新设备价款+出售旧设备损失抵税 =-800,000+[(800,000-4×72000)-50,000]×40% =-655,200(元) NCF1~7=营业收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率 =0-70,000×(1-40%)+90,000 ×40% =-6000(元) NCF8=经营期NCF+实际残值-(实际残值-税法残值)×税率 =-6000+90000-(90000-80000) ×40% =80000(元) 三、固定资产项目改造实例分析 2.计算新设备成本现值 新设备成本现值 =655200+6000×(P/A,10%,7)- 80000×(P/F,10%,8) =647090.4(元) 新设备年均成本 =647090.4/(P/A,10%,8)=121293.82(元) 三、固定资产项目改造实例分析 3.计算旧设备各年NCF: NCF0=-旧设备变现价值=-150,000(元) NCF1~2=营业收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税 =0-90,000×(1-40%)+72000 ×40%=-25200(元) NCF3=-25200-大修费用×(1-税率) =-25200-100,000 ×(1-40%)=-85200(元) NCF4~5=-25200(元) NCF6=经营期NCF+实际残值-(实际残值-税法残值)×税率 =-25200+70,000-(70,000-80,000) ×40% =48,800(元) 三、固定资产项目改造实例分析 4.计算旧设备成本现值 旧设备成本现值 =150,000+25200×(P/A,10%,2)+85200×(P/F,10%,3)+25200×(P/F,10%,4)+ 25200×(P/F,10%,5)- 48800×(P/F,10%,5) =263056.04(元) 旧设备年均成本 =263056.04/(P/A,10%,6)=60399.06(元) 新设备年均成本121293.