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QFII推出对中国资本市场浅谈及思索【摘要】本文对QFII进行了详细的介绍，分析了QFII的推出对中国资本市场带来的利弊，指出QFII的推出对中国来说是必要的，必将为中国的资本市场注入活力。 【关键词】QFII的推出 中国资本市场 分析 思考 QFII即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其本金和投资收益在外汇管制和相关法规管理下可转为外汇汇出的一种市场开放模式。我国已在2002年12月1日正式启动QFII 制度，这一制度在增加场内资金、引导投资理念、树立投资信心等方面具有特别积极的意义，对那些货币没有实现自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地区，有效控制外来资本对本国经济独立性的影响， 抑制境外投机性游资对本国经济的冲击， 从而实现有序、稳妥地开放证券市场的重要途径。但是我国资本市场起步晚、规模小、市场很不完善，尤其存在国有非流通股等问题，那么QFII的引入对国内资本市场环境和业务的发展会有哪些方面的影响? 针对我国的特殊情况，QFII 要在中国有效实行， 这都是需要分析和思考的问题。 一、推出QFII 的潜在利益分析 （一）提高资源配置效率使A股更加成熟 国内股票市场呈现长期以来投机性较高和庄股盛行的特征， 使得实际上的股市资金分配和利用效率极低，优、劣公司的股价定位在市场往往出现极大的偏差。A股市场的泛散户情绪化现象较为严重，导致市场经常出现非理性的大幅波动，疯涨、狂跌、呆滞成为常态。例如，小盘股通常由于是机构坐庄的载体导致其市场价格明显偏高。而那些低赢利质量和亏损的“ST”也常常能以高得多的估值交易，因为投资者希望这样的企业会最终被政府重组或保护。目前随着“QFII”规模的逐渐扩大，这种状况会逐渐改变， 对于平抑或减少这种异常大幅波动也会起到一定的作用，进而使得A股市场更加成熟、更加趋于国际化。因为那些有着更高赢利质量和更好前景的大市值公司会成为外国机构投资者的主要投资目标。就长期整体而言，“QFII”带来的增量资金较为有限、对股指的推升作用就更加微乎其微了，补血的作用不大。但是，就局部而言，对于顺利推出国际板、提升蓝筹股的股价、平衡AH股的股价是有着积极作用的。 （二）加快国内资本市场金融产品的创新，使资本市场国际化 当境外投资者参与进来后，投资者基数的增加对资本市场的发展也特别重要，因为它有助于加强流动性以及拓展市场的完备性。同时，通过复杂交易和投资策略，境外机构投资者通过套利和多样化的证券投资组合创造了更大的流动性。成熟的资本市场拥有各种投资工具，包括指数期货、期权等避险工具。国际资本习惯于通过投资组合进行各种工具的搭配以获得最佳的风险效益， 这点不会因为中国资本市场的未成熟而改变。因此，他们在国内资本市场的存在将会使国内资本市场金融产品的创新进程加速、创新能力提高，推动我国市场与国际接轨，人民币在加速国际化，而国际上一旦持有人民币的规模越来越大，其必须和中国经济建立一个资本回路，否则谁也不可能愿意让大量持有的人民币砸在自己手里。所以，中国资本市场开放是大趋势。人民币要成为国际货币，必须有一个人民币投资中国资本市场的途径。货币是经济的血液，人民币当前主要是在国内市场循环，一旦形成国际市场循环，那结果就有些像美元了，中国资本市场就有点像华尔街，人民币向外发的规模和人民币回收的规模都是巨大的。因此，未来一轮牛市，将很可能是伴随人民币国际化的过程，而这些资本将由中国央行发出去，然后通过类似QFII的渠道再收回来，直到实现人民币的自由兑换。 （三）提高资本市场的有效性加快金融开放安全过渡 上海将是人民币的输出港，香港将是人民币的回流港，但同时两者又都同时具有输入和输出的功能。之所以有这样的格局存在，就在于中国整个金融开放是逐步的，上海要逐步放开，而香港基本全放开但背后和中国大陆市场有一个防火墙。如此格局，对中国整个金融开放进程的安全能够起到很好的过渡作用。在中国金融整体仍未全面开放，人民币尚未全面实现兑换的情况下，QFII就是一个过渡。QFII初期的规模虽然可能并不是很大，但一旦这个口子打开就意味着人民币向国际化又迈进了一大步，而这个口子流进来的资金将越来越大直到中国彻底实现金融开放。试想，人民币作为结算货币和债券卖到不少国家之后，这些资金一定要到中国投资，直接进来就是中国的资本市场。这种模式，和华尔街本质上是一样的，不同的是华尔街玩的是完全虚拟经济，而中国则是有坚实的实体经济支撑，有13亿人的生产力。 （四)加速金融改革进程折射政策支持信号 金融改革的进程将在很大程度上受到机构投资者增长的驱动， 在机构投资者欠发达的市场上，金融改革往往相对滞后。而由