B-S期权定价模型和其应用.pptVIP

Black-Scholes 期权定价模型;引 言;1、股票价格的运动过程;波动率估计; 2、伊藤引理（Ito’s lemma）;伊藤引理（Ito，1951） 若随机过程 x 遵循伊藤过程： 则G (x, t )将遵循如下伊藤过程： ;股价运动是一种简单的伊藤过程： 以股票为标的资产的衍生品价格 f (S, t ) ， 其运动过程可通过伊藤引理得到：;例1：伊藤引理的运用;3、Black-Scholes 微分方程;（2）假设条件;（3）B-S微分方程的推导; 投资组合的价值为：; 根据无套利定价原理，组合收益率应等于无风险利率 r (无套利机会)：;任意依赖于标的资产 S 的衍生品价格 f 应 满足该方程 衍生品的价格由微分方程的边界条件决定 例：欧式看涨期权的边界条件为： C(0，t)＝ 0 C(ST ,T)= max（ST – K，0） 理论上通过解B-S微分方程，可得 Call 的价格。 问题：微分方程难于求解！;4、风险中性定价方法;用风险中性方法对欧式 Call 定价;得： 其中： 此即 Black-Scholes 期权定价公式。;如何理解B-S期权定价公式;Black-Scholes 期权定价公式用于不支付股利的 欧式看涨期权的定价（通过 Call-Put 平价公式 可计算欧式看跌期权的价值）。 注意： 该公式只在一定的假设条件下成立，如市场完美（无税、无交易成本、资产无限可分、允许卖空）、无风险利率保持不变、股价遵循几何布朗运动等。;例：Black-Scholes公式的运用;堵盎打戮趋全禾僳门海幢餐峨较讼帜睛帅董菠苟断砒秽览哩猾劈挥到劈嫂B-S期权定价模型和其应用B-S期权定价模型和其应用; 根据 Call - Put 平价公式 有： 计算得到欧式看跌期权价格为：P =0.81(元) ;影响欧式看涨期权价格的因素;B-S期权定价公式的扩展：红利;B-S期权定价公式的运用; 考虑股东1年之后的收益：当A公司价值VT大于 债券面值时，收益为VT -8000；当A公司价值小于 债券面值时，收益为0。股东相当于持有一个执行 价格为8000万元的欧式Call, 标的资产为公司价值. 当前资本价值为： 给出其它具体数值，公司价值的波动率为0.3, 无风险利率为8%，根据B-S公司得到E=2824万元. 公司负债价值D=V-E=7176万元。;（2）确定贷款担保价值或担保费用 假设某银行为公司发行的债券提供了信用担 保。 1年之后，若公司价值VT大于债券面值时， 银行无须支付；若公司价值VT小于债券面值时, 银行须支付 VT – B。这相当于银行出售了一个欧 式put, 标的资产仍为公司价值，执行价格为债券 面值B。 利用上面的例子，可采用B-S看跌期权定价公 式或看涨看跌期权平价公式，得到欧式put 的价值 为209万元，A公司应支付209万元的担保费。 ;（3）带有可转化特征的融资工具的定价 认股权证指赋予投资者在某一时期以约定价格 向发行人购买公司新股的权利。 假设公司有N股流通股，M份流通欧式认股权 证，一份认股权证使持有人在时刻T以每股K的价 格购买x股新股的权利。 ; 设时期T公司权益价值为ET ，若持有人选择执 行认股权，公司权益价值变为 ET + MxK ，股票数 量变为 N+Mx 。执行认股权证后瞬间，股价变为 (ET + MxK)/ (N+Mx)。只有当这一股价大于执行价 格 K 时，持有人才会执行认股权。;（1）当ET/NK时，持有人执行，其收益为： （2）当ET/NK时，持有人不执行，其收益为0。 一份认股权证的价值为： 其中C是基于公司股票价格的欧式Call，执行 价格为K。利用B-S公式得一份认股权证的价值。