投资学7.因素模型课件.pptVIP

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投资学7.因素模型课件

投 资 学;概述;引入因素模型可以大大简化计算量 由于因素模型的引入,使得估计Markowitz有效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。 因素模型还给我们提供关于证券回报率生成过程的一种新视点 一元或者多元统计分析,以一个或者多个变量来解释证券的收益,从而比仅仅以市场来解释证券的收益更准确。 ;因素模型 (Factor model);单因素模型 (THE SINGLE-FACTOR MODEL);若认为GDP的预期增长率是影响证券回报率的主要因素。 ; 4% ;通过分析上面这个例子,可归纳出单因素模型的一般形式:对时间t 的任何证券i 有时间序列 (1);为简单计,只考虑在某个特定的时间的因素模型,从而省掉角标t,从而(1)式变为 (2);对于证券i,由 ;单因素模型可以简化计算;单因素模型的简化是有成本的,它仅仅将资产的不确定性简单地认为与仅仅与一个因子相关,这些因子如利率变化、GDP增长率等。 例子:公用事业公司与航空公司,前者对GDP不敏感,后者对利率不敏感。 单因素模型难以把握公司对不同宏观经济因素的反应。;两因素模型;在两因子模型下,对于证券i ,其回报率的均值 ;两因子模型同样具有单因子模型的重要优点: 有关资产组合有效边界的估计和计算量大大减少(但比单因子增加),若要计算均方有效边界,需要 n个期望收益,n个bi1, n个bi2, n个残差,2个因子f方差,1个因子间的协方差,共4n+3个估计值。;多因子模型;单因素模型下资产组合的收益和方差; 使用有着不同因素特征的大量资产,可以构造出各种具有不同灵敏度的证券组合来。有一种投资策略是很有趣的,它可以构造出对于某个因素有着单位灵敏度(即灵敏度为1),而对其他因素有着零灵敏度的证券组合来。称这种证券组合为纯因素证券组合(Pure Factor Portfolio)。 ;如果投资者按照 的比例进行投资,则该种证券组合对于因素1和因素2的灵敏度分别为1和0: ;纯因素组合

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