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第五章 投资项目评价方法 备选方案的类型： 1、互斥型：排他性，只选其一； 2、独立型：独立性，可同时选择； 3、混合型：方案间独立和互斥的关系共存。 一、互斥方案的选择步骤 （一） 互斥方案的评价原则——可比原则 1、消耗费用的可比性 2、价格指标的可比性 3、计算时间的可比性 （二） 互斥方案的评价步骤 1、绝对经济效果检验 评价各方案自身的经济效果 例如：T、NPV (NAV )、IRR 等 2、相对经济效果检验 比较各方案经济效果 ——增量分析法 例如：△T、?NPV、 PC(AC)、 ?IRR 2、增量内部收益率(?IRR)法 若?IRR≥i0，投资大的方案为优； 若?IRR＜i0，投资小的方案为优。 例：方案A、B是互斥方案，寿命相同，各年的净现金流量如下表（单位：万元），试选择方案(i0=12%)。 ΔIRR评价互斥方案的步骤 (1) 计算各方案自身的内部收益率，从中选取IRR≥i0的所有方案。→筛选 (2) 将所选出的方案，按初始投资由小到大的顺序排列。 →排序 (3) 通过比较依次来计算两方案的ΔIRR，若ΔIRR≥i0 ，则选择投资大的方案，否则选择投资小的方案，将选出的方案与后一个方案再进行比较。 →比较 (4) 重复(3)，直到选出最优方案为止。 →选优 3、差额投资回收期法 设K2K1 ,C2C1 式中 —差额投资回收期；K1、K2—分别为方案1和方案2的总投资； C1、C2—分别为方案1和方案2的年运行费； △K—追加的投资； △C—方案2比方案1减少的年运行费。 设规定的基准投资回收期为PC，若 ≤PC，则选择方案2，反之，若 ＞PC，则应选择方案1。 当Q1≠Q2时，且 ，投资大的方案优 若进行多个方案比较，应先按投资由小到大排列 然后两两比较，逐一排除，最后选出其中最优方案。 例：X、Y两个互斥方案各年的现金流量如下表所示，基准收益率i0＝10％，试比选方案。 NAVX=[-10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6)](A/P,10%,6) =0.9(万元） NAVY=[-15+4(P/A,10%,9) +2(P/F,10%,9)](A/P,10%,9) =1.54(万元） ∵NAVYNAVX ∴选择Y方案。 （一）净年值（NAV）法 净年值（NAV）是指投资方案在计算期的收入及支出，按一定的折现率换算为等值年值。 设m个互斥方案，其寿命分别为n1,n2,nm…,方案j（j=1,2…m)在其寿命期内的净年值为 （二）现值法 1、最小公倍数法(也称方案重复法)是将原各方案中 的一个或几个方案加以重复，直至各方案的计算期相 等为止。显然这个相等的计算期就是原各方案计算期 的最小公倍数。A、B方案计算期达到相等后，可采用 计算期相同的方案比较方法进行方案比较。 例：X方案、Y方案（例5-7，例5-8） 2、年值折现法：按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现到用于比选的现值。(如：最短计算期法) NPVX=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6) +[-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)] (P/F,10%,6) +[-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)] (P/F,10%,12) =7.37(万元） NPVY=-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9) +[-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9)](P/F,10%,9) =12.65(万元） ∵NPVYNPVX ∴选择Y方案。 一、无资源限制的独立方案的选择 方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。 只需进行绝对经济效果检验。例5-13 二、有资源约束的独立方案的选择 （一）独立方案互斥化法 由于各方案具有不可分性，把独立方案通过排列组合转化成互斥方案，利用互斥型方案的选择原则进行选择。 独立方案互斥化法的步骤 1、绝对经济效果检验——筛选方案； 2、列出可行方案的全部组合方案，共 个； 3、计算各组合方案的投资总额和NPV(或NAV)总额； 4、在投资限额内选择最优方案。 例5—14 有A、B、C三个独立项目，均第1年年初投 资，当年发挥效益，使用寿命也均为10年。各方案初 始投资及各年净收益如表5—16，总投资限额为800 万元，基准折现率为10％，各