产出增速稳步回落.PDF

研究报告 | 宏观研究 点评报告 产出增速稳步回落 2010 年6 月11 日 2010年5月宏观数据点评 主要预测 事件： % 09A 10E GDP 8.7 9.8 根据国家统计局公布的数据，2010 年 5 月份，规模以上工业增加值同比增长 CPI -0.7 3.5 16.5%，增速比上年同月加快 7.6 个百分点，比 4 月份回落 1.3 个百分点。1-5 PPI -5.4 5.5 月份，城镇固定资产投资 67358 亿元，同比增长 25.9% ，比 1-4 月份回落 0.2 社会消费品零售 15.5 18.0 个百分点。5 月份，社会消费品零售总额 12455 亿元，同比增长 18.7%，比上 工业增加值 11.0 16.0 出口 -16.0 10.9 年同月加快 3.5 个百分点，比 4 月份加快 0.2 个百分点。5 月份，居民消费价格 进口 -11.2 15.7 同比上涨3.1%，工业品出厂价格同比上涨7.1%。根据中国人民银行的统计，2010 固定资产投资 30.5 22.8 年 5 月份 M2 同比增长21% ，增速较上月回落0.5 个百分点；当月新增人民币贷 M2 27.7 17.1 款 6394 亿元，较上月减少 1346 亿元。 人民币贷款余额 31.7 18.8 1 年期存款利率 2.25 2.52 1 年期贷款利率 5.31 5. 58 点评： 人民币汇率 6.83 6.62 受前期信贷均衡控制和房地产调控政策的影响，规模以上工业增加值同比增速继 最新数据（5 月） 续稳步下降，经济从偏热状态中降温。房地产开发投资保持较高增速，而城镇固 工业 16.5 定资产投资下降。我们观察到 2005 年以来，房地产开发投资和非房地产固定资 城镇投资 25.9 产投资之间存在一个此消彼长的替代关系，值得关注。社会消费品零售名义额增 零售额 18.7 CPI 3.1 长较快，但实际增速略有下降。当月 CPI 达 3.1%，但我们认为央行的政策关键 PPI 7.1 是采用多种方式管理通胀预期，而不是简单的提高基准利率。货币供应量的增速 M1 29.9 M2 21.0 仍高于历史均值，但稳步回落的趋势明确，信贷均衡管理意味着下半年信贷投放 当月新增贷款 6394.0 节奏可能加快。 资料来源：CEIC ，招商证券 图：2004 年以来房地产开发投资与非房地投资之间存在此消彼长关系 70 谢亚轩 86-755 60 城镇固定资产 xieyx@ : 房地产开发投 投资完成额 累 S1090210040004 50 : 资完成额 累计 计值（除房地