家电下乡政策效应减弱,但农村需求毋须担忧.PDFVIP

行业研究.研究报告 2011 年7 月7 日 湘财证券研究所 家电行业 家电下乡：政策效应减弱，但农村需求毋须担忧 ——6 月份家电下乡销售数据点评 相关研究： 投资要点：  6 月再现负增长 《湘财证券_行业研究_ 空调行业： 5月内销又现高增长，符合预期》， 上半年，全国共销售家电下乡产品5093.8 万台，同比增长56.7% ；实现销售 额1245.75 亿元，同比增长83.7%。从单月数据看，6 月份，全国家电下乡销 2011-06-28； 量为570.8 万台，同比下降4.4% ；实现销售额150.5 亿元，同比增长 11%。 《湘财证券_行业研究_ 家电行业： 继5 月份单月销量恢复正增长后，6 月销量再现负增长。 家电下乡：5月恢复正增长，关注  农村需求毋须担忧 空调旺季旺销》，2011-06-07； 家电下乡增速下滑是从二季度开始的，一季度受到新旧标识卡的切换的影响， 行业评级：增持 保持了较高增长，增速达79% ；而二季度销量则同比下滑10%。我们认为二季 度以来家电下乡销售下滑的原因如下：一是由于家电下乡政策实施以来对家电 近十二个月行业表现 消费拉动效果较好，2010 年全年销量增速达123%，高基数因素及政策效应递 60% 减因素使得销量出现下滑。二是由于 11 月底河南、山东、四川三省家电下乡 40% 政策将退出，未来两年其他省市政策也将陆续结束，家电企业为减弱政策退出 20% 带来的影响，今年开始加大非家电下乡产品在农村的推广力度，因此我们家电 0% 下乡销售数据小于实际农村家电需求；家电下乡产品在农村家电需求中的占比 也在逐渐降低。综合来看正如我们中期策略的观点，我们认为未来家电需求的 -20% 政策刺激作用逐渐减弱，行业需求将逐渐由政策导向转为刚需导向；农村家电 10-07 10-10 11-01 11-04 家用电器 沪深300 需求依然较强，毋须过度担忧。 % 1 个月 3 个月 12 个月  建议关注增长空间较大的空调行业 相对收益 1.6 2.7 20.3 分产品来看，空调、冰箱和彩电是6 月份家电下乡销售较好的三类产品，销售 绝对收益 5.3 -3.6 40.9 额均超过20 亿元。冰箱和彩电由于前期农村销量基数已较高，增速相对放缓。 而空调在农村家庭的保有量很低，在配置彩电、洗衣机、冰箱等家电必需品后， 注：相对收益与沪深300 相比 农村消费者购置空调的需求日益显现；2010 年在家电下乡的推动下，农村空调 保有量显著提升，由每百户 12.23 台提升至16 台。但相比其他家电仍然严重 分析师： 偏低，未来有较大增长空间。 刘飞烨  投资建议 (8621)8812 综合来看，虽然家电下乡政策刺激的效应在递减，但非家电下乡产品的销售比 LFY2840@ 例持续增加，我们认为农村家电需