全球制造业尽显颓势.PDFVIP

2012 年08 月01 日 宏观策略·专题报告 中证期货宏观策略专题 全球制造业景气度观察—— 全球制造业尽显颓势 中证期货研究部 宏观组 周晋 尹丹 朱润宇 曾凡 邮件:zhoujin@ 邮件:yindan@ 邮件:zry@ 邮件:zengf@ 电话:0755 电话:0755 电话:0755电话0755 摘要：  全球主要经济体制造业陷入低迷：在全球经济放缓的趋势下，全球制造业齐陷低迷。从摩根大通公 布的全球制造业PMI 来看，7 月份全球制造业PMI 为48.4%，全球制造业处在萎缩区，从趋势上看， 已经连续三个月回落，跌至历史最低点。分三大块（美国、欧洲、新兴市场）看，7 月份制造业PMI 指数绝大部分创出新低，全球制造业也陷入了低迷之中。  美国制造业 PMI7 月略有回暖，未来仍存不确定性：7 月ISM 制造业PMI 为49.8 ，较6 月出现小幅 回升，结束了连续两个月的回落局面，且从季节性表现来看，虽绝对值弱于近6 年的平均水平，但 回升趋势却较平均水平略高，表明7 月美国制造业出现小幅的扩张。各分项下，涨跌互相，其中就 业和需求端指标的疲软使得我们对7 月PMI 的这种回升势头能否延续保持谨慎的态度。另外，各主 要经济区域也表现出分化格局，其中以纽约、芝加哥为代表的东部主要经济区域的制造业复苏势头 相对强劲，考虑东部地区是美国制造业的中心，这在一定程度上带升了整体美国制造业数据的走强， 而中西部地区则表现得相对疲弱，表明目前美国经济的复苏呈现出不均衡的态势，也在一定程度上 限制了其持续复苏的动力。  欧洲制造业加速衰退，服务业难挽狂澜：欧元区7 月制造业PMI 跌至37 个月的最低点44.0，其中 产出、新订单和就业均出现加速下滑的迹象；7 月服务业受到法国的影响而升至4 个月高点47.6。 7 月综合PMI 为46.4，连续半年处于萎缩区。欧元区7 月份的PMI 数据显示，在核心国数据低迷的 情况下，欧元区的制造业和服务业仍然双双处于萎缩区，法国服务业的回暖是暂时的，对制造业的 持续萎缩难以起到力挽狂澜的作用。  新兴市场制造业喜忧参半：从我们跟踪的主要新兴市场来看，制造业的表现仍参差不齐、喜忧参半。 其中，受出口下滑的影响，韩国制造业持续降温，PMI 跌至今年最低的47.2%，且为历史第三低点； 印度由于国内工业的萎靡，制造业PMI 大幅下跌2.1 个百分点至52.9%。而俄罗斯、巴西和南非的 数值则分别上升 1、0.2 和2.2 个百分点至52.0%、48.7%和51.0%。作为经济表现的晴雨表之一， PMI 指数反应出虽然新兴市场今年普遍采取了较为激进的宽松货币政策，但制造业和实体经济的受 益程度仍相对有限。随着欧债危机的持续恶化，发达经济体的财政紧缩和需求放缓对新兴市场的贸 易以及经济增长构成了严重的威胁。如果全球经济下滑的程度继续加深，大部分以出口为导向的新 兴市场仍将面临如何避免制造业萎缩的难题。  中国7 月PMI 表现强于季节性回落，经济趋稳：从季调后我们发现一些与PMI 表面现象不同的情况， PMI 经季调后（我们采用X-11 季调的方法）7 月份值为51.03%，已经连续2 个月反弹。同样的情况 也出现在新订单指数和生产指数上，这两个PMI 最重要的组成这部分，同样也是连续两个月反弹。 而且生产指数季调后7 月份更是反弹1.02%，反弹力度较为明显。 敬请参阅附件中之免责声明 中证期货宏观策略专题报告 目录 全球主要经济体制造业陷入低迷 1 美国：制造业PMI7 月略有回暖，未来仍存不确定性 2 欧洲：制造业加速衰退，服务业难挽狂澜 4 新兴市场：制造业喜忧参半 5 中国：7 月PMI 表现强于季节性回落，经济趋稳 7 敬请参阅附件中之免责声明 中证期货宏观策略专题报告 图表目录 图1：摩根大通全球制造业指数已经连续三个月