棉花种植业棉价上涨对盈利改善有限关注带来的交易性机会.PDFVIP

种植行业/行业报告 2010 年 10 月 15 日 棉花种植业：棉价上涨对盈利改善有限 关注带来的交易性机会 投资要点： 分析员 棉花种植相关上市公司从棉价上涨中获利有限 胡建军 棉花产出缺口及库存下降等因素支撑中长期棉价走势 执业证书编号： S1180210010226 棉价上涨直接为棉花上市公司股票带来交易性机会 电话：010 Email： hujianjun@ 报告摘要： 棉价上涨并不能直接带来相关上市公司毛利率的有效提升。通过我们 市场表现 对 2004 －2010 年新农开发和新赛股份的毛利率和净利率走势分析， 研究表明，由于经营模式（承包合同、市场价收购）等原因，棉花相 2009-10-15～2010-10-15 59% 关上市公司的毛利率变化同棉价关系并不甚明显，尤其棉价上涨并不 39% 能带来上市公司毛利率的有效提升。 19% -1% 棉花价格上涨直接推动棉花相关上市公司的股价。我们观察棉花上市 -21% 公司的市场表现，棉价尤其期货价格的走势对股票价格有明显的影 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 上证指数 种植业 响，如 2008 年一季度和 2009 年四季度，受棉价走高因素，新农和新 赛均出现阶段性大幅上涨，情况更为明显的是 2010 年 7 －10 月份。 供需矛盾及库存紧张将导致中长期棉价高位运行。纺织品稳定新增需 求及高产销比是棉花价格高涨的重要原因；国内产量不足使棉花进口 依存度提升；2010 年棉花库存消费比不足 30 ％，是1992 年以来的最 低水平；耕地及棉花种植面积提升潜力有限等，精耕细作使单产已经 高于国外，单产进一步提高的难度较大。诸多因素导致棉花供求紧张 局面难以根本改变。 主要关注的是股票的交易性机会而不是盈利的提升。我们判断，在货 币流动性依然宽松的整体背景下，由于供需及库存的矛盾短期难以改 善，包括棉花等农产品的价格未来趋势依然整体向上。对于新赛股份、 新农开发等棉花种植类上市公司，其经营模式决定公司从棉价上涨中 获利程度有限，但股价会直接受棉价上涨的正面刺激。因此，对此类 公司关注的更多是交易性机会。 ， 种植业行业/行业报告