泸州老窖集团有限责任公司2011年度跟踪评级报告.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 泸州老窖集团有限责任公司 2011 年度跟踪评级报告 基本观点 发行主体 泸州老窖集团有限责任公司 发行规模 10 亿元 中诚信国际维持泸州老窖集团有限责任公司（以下简称“泸州 债券简称 10 泸州窖 CP01 老窖集团”或“公司”）2010年第一期10亿元短期融资 A-1的信用 债券存续期 2010/10/20～2011/10/20 + 等级，泸州老窖集团有限责任公司AA 的主体信用等级，评级展望为 上次主体评级时间 2010 年 5 月 6 日 + 稳定。 主体级别 AA 评级展望 稳定 上次评级结果 随着近几年中高端白酒的持续繁荣，公司白酒业务营业收入和 债项级别 A-1 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 利润均以超过20%的速度增长。2010年，政府对公司进行了较大规 跟踪评级结果 债项级别 A-1 模的增资，公司资本实力进一步增强。公司金融业务板块中，华西 概况数据 证券、泸州市商业银行和泸州市龙马兴达小额贷款股份有限公司 泸州老窖集团 2008 2009 2010 （以下简称“小额贷款公司”）盈利能力较强，发展前景良好，为 总资产（亿元） 61.82 86.33 132.75 公司带来稳定的投资收益。同时，中诚信国际也关注到目前泸州老 所有者权益(含少数股东权益) 38.09 48.43 81.96 总负债（亿元） 23.72 37.90 50.79 窖高端白酒发展受产能限制较大，过度依赖营销和提价保证销售收 总债务（亿元） 4.36 12.40 18.05 入增长；未来酒业集中发展区投资规模较大，预计资金压力会有所 营业总收入（亿元） 38.72 44.92 55.30 增加。 EBIT （亿元） 15.70 21.83 29.33 EBITDA （亿元） 16.54 22.87 30.45 优 势 经营活动净现金流（亿元） 8.22 14.74 5.09 公司白酒业务营业收入快速增长，盈利能力显著增强。在快速 营业毛利率(%) 65.41 66.82 68.15 EBITDA/营业总收入(%) 42.72 50.91 55.07 发展的中高端白酒市场带动下， 2010 年公司白酒营业收入达 总资产收益率(%) 26.13 29.41 26.78 到 53.71 亿元，同比增加 22.89% ；同时通过销售模式改革降低 资产负债率(%) 38.38 43.90 38.26