航空行业运力投放进入淡季模式,客货运周转量增速回调.PDFVIP

航空行业:运力投放进入淡季模式,客货运周转量增速回调 类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2013-12-13 事件描述中国国航、南方航空、东方航空公布2013 年11 月运营数据:总周转量同比 分别上升1.30%、7.82%和8.15%,其中客运周转量同比分别上升6.30%、6.49%和8.49%;投入 运力方面,国航、南航、东航本月可用吨公里分别同比上升3.80%、10.47%和12.32%;总载运 率方面,国航、南航、东航分别同比变化-0.20pct、-1.70pct 和-2.71pct 至70.00%、68.10% 和70.46%。 事件评论 整体需求稳中有降,东航载运率跃居首位。十一月,航空运输市场整体需求较上月稳 中有跌,国航、南航、东航总周转量增速环比分别下跌7.80pct、0.24pct 和0.54pct,其中 国航增速环比跌幅较大的主要原因是:公司运力供给明显收缩,客运与货运周转量增速齐跌。 国内客运:东航运力投放加速,国航周转量增速跌幅较大。国航、南航与东航十一月 增速环比分别变化-5.90pct、-3.85pct 和+2.74pct,其中东航是十一月唯一一家实现两位数 以上增速的公司,其增速环比提升主要是由于在国内航线投放运力增速创九个月以来新高。 国航运力增幅环比下跌2.00pct 至5.80%,本月运力增速居三大航末位,是其周转量增速环 比跌幅最主要原因。客座率方面,国航本月客座率同比维持78.70%不变,表现略好于南航的 -3.40pct 和东航的-2.17pct,领先优势进一步扩大。 国际客运:南航周转量增速上扬,东航客座率领跑三大航。十一月三大航国际航线客 运周转量环比走势不一,其中国航增速延续跌势,本月环比跌幅扩大至5.90pct;东航增速环 比大幅下跌9.35%,本月同比增速居三大航末位并创近十个月以来新低;而南航是唯一增速 环比上涨的公司,主要受益于其运力增速环比上涨了6.66pct,而国航与东航运力增速则分 别环比下跌4.80pct 与10.07pct。客座率方面,东航同比跌幅较大,但本月客座率领先于国 航与南航。 结构性机会来自通航领域,维持“中性”评级。接近年末,2014 年航空公司盈利预期 将受益于同比低基数因素而有所带动,但盈利绝对水平的抬升依然未见好转。同时,近期已经 得到空域管制放松的通用航空领域有望继续获得政策扶持,我们预计可能来自于民航局审批 细则出台或者低空空域划分等方面,首推中信海直。