部分中下游行业率先迎来业绩拐点.PDFVIP

宏观策略研究 2012 年8 月2 日 湘财证券研究所 证券研究报告 2012 年8 月2 日 湘财证券研究所 A 股投资策略 策略行业景气月报 部分中下游行业率先迎来业绩“拐点” ——6 月策略行业景气跟踪 相关研究： 要点：  上半年工业企业利润降幅有所收窄。从上半年工业企业利润来看，工业企业利 《“收官”之战—3月策略》 润增速延续下滑的态势，但降幅较前5 月有所收窄。前6 月工业企业利润同比 《市场的“小阳春”—2月投资策 下降2.2% ，环比前5 月降幅收窄0.18 个百分点。需求的放缓、产品价格的下降 略》，2012-2-1 与工业企业去库存是上半年工业企业利润下滑的主要原因。 《积极布局，迎接反弹—1月投资策  从产业链景气的角度来看，中下游行业景气好于上游。我们认为，中下游行业 略》，2012-1-3 利润增速的上升主要为净利润率的回升所致，而非营业收入增速推动。我们监 《再现跨年度行情—12月投资策 测的数据显示，上半年工业中游行业、下游行业利润分别同比增长-0.47% 、 略》，2011-11-30 -4.9% ，分别比前5 月回升了1.8 个百分点、0.56 个百分点。但上半年上游行业 《周期修复，成长崛起—11月月度 利润同比下降6.72% ，降幅比前5 月扩大了2.67 个百分点。 投资策略》，2011-10-30  上游行业库存周期开始分化。从上游行业来看，除了石油和天然气开采业、黑 分析师： 色金属冶炼与压延加工业和有色金属冶炼与压延加工业之外，煤炭采选业、黑 色金属、有色金属采选和非金属矿采选业仍处于主动去库存阶段，而黑色金属 朱礼旭（） 冶炼与压延加工业与有色金属冶炼与压延加工业处于被动减库存阶段，随着未 执业证书编号： 来终端需求在政策加力的背景下有望企稳，处于被动减库存阶段的行业有望获 S0500511080003 得更大的业绩弹性。 (8621)8675  多数中游行业处于主动去库存周期，但汽车与化纤处于被动去库存周期。从主 Zlx3448@ 要的中游行业来看，除了汽车行业处于被动减库存周期外，其他行业如金属制 分析师： 品业、通用设备制造业、专用设备制造业、化学原料与化学制品业、非金属矿 牛鹏云 物制品业和化学纤维行业仍延续主动去库存周期阶段。受投资增速疲弱的拖累， (8621)8278 非金属矿物制品业、通用设备制造业和专用设备制造业主动去库存周期仍将导 npy3333@ 致这些行业的毛利率下降。 执业证书编号：  下游行业去库存拖累毛利率。从下游行业来看，食品制造业、酒饮料精制茶制 S0500511050002 造业、木材加工、家具制造、印刷、医药等行业处于主动去库存阶段，而农副 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路 食品加工业和通信设备计算机与其他电子设备制造业处于被动去库存阶段。从 958号华能联合大厦5层湘财证券研 毛利率的变动趋势来看，毛利率回升行业主要为农副食品、食品制造和通信设 备计算机与电子行业；毛利率下降的行业主要为酒饮料与精制茶、造纸、印刷 究所 与记录媒介和医药制造业。  从分行业横向比较来看，部分