政策风险仍需释放,局部机会谨慎把握.PDFVIP

债券研究 债券研究 债市深度报告 田红勤 政策风险仍需释放，局部机会谨慎把握 ——2007 年 6 月债券市场月报 tianhongqin@ 010 数据预测 郑晓秋 5 月份新增贷款预计为 3200-4000 亿元，人民币贷款增速约为 16.8-17.2%， 广义货币 M2增速预计为 17-17.3%。 受肉禽产品价格快速上涨的影响，5月 CPI 可能再次高于 3%。 zhengxiaoqiu@ 010 政策预期 “三率齐动”政策组合的推出预示了央行货币金融调控思路的战略性转变， 表明央行已着眼于创新调控模式。 在信贷扩张势头未得到根本扭转以及资本市场未出现剧烈波动的条件下，再 次推出加息+上调准备金率政策组合的可能性仍然存在，六月下旬为第一个政 策敏感时期。 公开市场操作模式或有变化，央行可能开始控制常规央票的发行量，转而借 分析日期： 2007年6月1日 助准备金率或定向央票来实现较大规模流动性的对冲或冻结，并以外汇掉期 配合本币的公开市场操作，实现控制货币的政策目标。预计 6 月常规央票发 行量可能缩减为 1500-2000 亿元。1年期央票的供给稀缺性将日渐显现。 企业债收益率及利差 120 4.5 市场展望 BP % 4.3 6月份回购利率波幅预计仍然相对平稳，R007可能运行于2.5-3.3%的区间内。 4.1 收益率曲线短端在央票利率企稳的带动下趋于稳定，长端将继续上行，预计 3.9 6 月份收益率曲线将延续陡峭化态势。但国债收益率曲线陡峭化程度有望放 80 3.7 缓，金融债收益率曲线将进一步增陡。 3.5 预计 6 月份企业债收益率将延续上升势头，发行利率将明显分化。优质短融 3.3 与央票的利差预计将保持稳定。 40 3.1 2.9 投资策略 2.7 建议将投资组合久期控制在 3 年以内，推荐