货币定向宽松,6月钱荒难现.PDFVIP

固定收益月报 货币定向宽松，6 月“钱荒”难现 2014 年6 月5 日 审核：邓伟岩 报告摘要：  在经济下行、通胀预期压力不大的经济基本面背景下， 货币放松措施是适宜的，政府仍然倾向于定向放松、结 构性调整。  5 月份，央行公开市场操作明显放松，体现维稳货币市 场的意图，短期利率走势平稳。6 月份出现“钱荒”的 可能性很低，但短期利率的波动可能较今年前五个月大 一些。  经济面临下行压力，企业盈利恶化，市场风险偏好下降， 作为无风险利率指标的 10 年期国债收益率继续缓慢下 行。国债收益率继续下行的动能减弱，势能仍在。  6 月份信用风险将开始释放，一旦国债收益率触底反 弹，低评级信用债风险将凸显，届时评级中等偏上、收 益率较高的信用品种是较好投资标的。  5 月份发行的非标/资管产品中，房地产类产品的平均预 期年化收益率较高，但此类产品呈现分化：中低风险的 收益平稳，高风险的收益上升；受地方债改革推动，地 方政府融资的风险相比以往降低，5 月份供需两旺。  6 月份投资建议：现金类产品（各种“宝”、货币市场 基金等）的收益率明显回升的可能性不大，投资者可更 多关注期限稍长的理财产品；优秀的非标/ 资管类固定 收益产品风险可控，收益处于历史较高水平，投资者当 诺亚财富管理中心 研究部 李要深 前应积极参与。 liyaoshen@ 1 重要声明：本报告仅作提供资料之用，客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断。本公司力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果 承担法律责任。本报告的版权归诺亚控股有限公司所有，如需引用和转载，需征得版权所有人的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 中国经济依然面临较大的下行压力，之前一系列政策举措使5 月 中采和汇丰制造业PMI 出现反弹，尤其是汇丰制造业PMI 反弹 幅度较大，出口有所好转。但这尚不能表明中国经济开始企稳。 在经济下行、通胀预期压力不大的经济基本面背景下，货币放松 措施是适宜的，政府仍然倾向于定向放松、结构性调整。一方面， 通过政策金融、差别存款准备金等工具解决“三农”、保障/棚改 房、小微企业等的融