应用var模型分析电力期货与现货价格关系 study on the relation between electricity futures and spot prices based on var model.pdfVIP

第33卷第4期 电力系统自动化 V01．33No．4 AutomationofElectricPower 2009年2月25日 Sy7stems Feb．25，2009 应用VAR模型分析电力期货与现货价格关系 何 川1，杨立兵2，李晓刚2，周浩1 (1．浙江大学电气工程学院，浙江省杭州市310027；2．华东电网有限公司，上海市200002) 摘要：电力期货是防范、转移电力现货市场价格风险的有效工具。目前世界上先进行电力市场化 改革的国家都纷纷建立起了电力期货市场。文中基于向量自回归(VAR)模型，通过协整检验、因 果检验、方差分解等计量经济学方法，结合北欧电力期货交易数据，对电力期货与现货价格的关系 进行研究。结果显示，电力期货与现货价格之间存在显著的长期均衡关系，变化趋势一致且逐渐趋 于收敛，同时，电力期货对现货的引导关系远大于现货对期货的引导关系，期货市场在价格发现中 起主导作用。 关键词：电力期货；价格发现；VAR模型；协整检验；因果检验；方差分解 中图分类号：TM73；F123．9 0 引言 式中：￡=1，2，…，T；丁为样本个数；Y。为k维内生 变量向量；工，为d维外生变量向量；k×k维矩阵 电力期货市场作为一种高级的电力市场形态， 由于其特有的价格发现与规避风险的功能，已被发 计的系数矩阵，内生变量和外生变量分别有P阶和 达国家所广泛采用。其中北欧电力期货交易由于采 r阶滞后期涵为志维扰动向量。 用金融结算，解决了交割的难题，大大提高了交易 本文应用VAR模型对电力期货与现货价格序 量，期货交易周期缩短至6个星期左右，使得流动性 列进行研究，令常数为唯一外生变量，则电力期货价 更为集中；同时，引入做市商制度，增强了合约的流 格厂和现货价格P的内生变量滞后志阶的VAR(k) 动性和价格的连续性。其成功经验表明，建立在良 模型为： 好的交易制度的基础上，电力期货可以为电力工业 提供较好的风险管理工具，降低因现货市场电价高 度波动带来的风险[1。3]。 C+8，t一1，2，…，T (2) 电力期货的相关研究仍处于起步阶段。文献 式中：A。’，Az’，…，A’为二维系数矩阵；C为常数矩 [43的研究表明北欧电力期货使现货交易的风险明 阵。 显降低，但文献[5]对纽约商业交易所的2种电力期 该模型可以考虑前志个交易日的电力期货和现 货进行了实证研究，得到了相反的结论。文献[6]利 货的价格对当前交易日价格的影响。 用期货的价格发现功能，判断美国4种电力期货是 否满足期货市场有效性假设，发现在1996年至2 Johansen协整检验 1999年期间拒绝，但在1998年至1999年接受了有 电力期货和现货价格通常是高度波动的不平稳 效性假设，说明美国电力期货市场正逐步发展成熟。 序列，无法用传统方法进行回归分析。如果电力期 文献[7]以北欧年度电力合约为例，证明其具有良好