沪港通的利弊与风险防范研究.doc

　　沪港通的利弊与风险防范研究 一、沪港通运营机制概述 2014年11月17日，筹划已久的沪港通正式开通，即上海与香港证券交易所开展股票市场互通互联机制试点。沪港通由两部分组成，一部分是沪股通，境外投资者可以购买上交所规定范围内的股票，另一部分是港股通，内地投资者可以购买香港交易所规定范围内的股票，二者合称沪港通。沪港通对投资者进行了限制。在初期，投资于香港股票的总额度为2500亿元人民币，每日限额105亿元；投资于上海股票的总额度为3000亿元人民币，每日限额130亿元。投资标的方面，试点初期，港股通股票投资范围为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成分股以及同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股，约260支；沪股通股票投资范围为上证180指数、上证380指数以及在上交所上市的A+H股公司股票，约570支。沪港通包含股份约占A股的90%，但仅限于二级市场，不包括IPO。 二、国外资本项目开放过程 以美国为例，二战后，建立了以美元为中心的布雷顿森林体系，很多国家大量持有美元，这无疑促进了美元作为储备货币的国际化进程。虽然该体系最后崩塌，但美元的影响力依旧存在。美国在将其资本实力注入到世界其他国家的方式逐渐转变为金融资本渗透，如股票、债券等，该类资本流动性大、操作性强，对于全球的经济都能产生影响。 三、沪港通的利弊分析 （一）利处 第一,沪港通在一定程度上能促进两地股票估值趋于一致。目前A股市场相对封闭，而港股却处于一个开放的环境中，无论是证券市场制度还是估值水平都领先于A股市场。沪港通是一个桥梁，香港市场实际上可以连接全球资本，也就是说A股可以与外界所有资本联通。当一只公司的股票在A股和H股之间存在价差时，就会存在投资者进行套利，这个过程促进了两地估价水平趋于一致，A股股价逐渐向一个更为合理的水平靠近。 第二,沪港通将促进人民币国际化。人民币国际化是指人民币跨越国界在世界范围内充当支付手段、结算手段和贮藏手段的货币的过程。人民币国际化目前处于第一阶段向第二阶段过渡的时期。香港是亚洲一个重要的金融中心，当其与内地市场实行互联互通股票交易后，必定会增加人民币在香港离岸市场的融资额，为离岸人民币回流又打通了一条渠道。首先，两地投资者可以投资对方地公司的股票，目前来说虽然有金额限制，但仍为两地资金互通提供了一个很好的平台。其次，沪港通主要还是以人民币结算，无疑能够促进人民币向投资手段进发。从心理预期来说，人民币逐渐向国际化货币靠近，增强了人们对人民币的信任，形成良性循环，加速人民币国际化进程。 第三,沪港通将促进中国证券市场不断成熟。香港市场更偏于国家化的成熟市场，内地市场发展仍十分不完善。沪港通将会对内地市场产生积极影响，助其引进更为先进的交易监管制度、投资理念和法律规则等。监管方面，目前来说实行的是哪里交易，哪里监管的制度，但双方监管机构必定会互相合作，共同打击违法违规行为。制度方面，双方市场存在较大差异，这些差异冲撞与融合的过程就是不断学习进步的过程。投资理念方面，两地投资者观念也有较大差异，香港市场以机构投资为主，且注重价值投资，是一种长期的投资行为；内地市场以个人投资者为主，追求短期的投资套利，并不太看重该股票的内在价值，难免有失理性。内地市场将会在这潮流中不断学习到新的监管交易制度和更加理性的投资理念，逐渐推进改革步伐。 第四，有利于刺激经济的发展。沪港通是一个交换资金的渠道，人民币可以通过其进入国际资本市场，境外资金也可进入A股市场，为我国经济与国际金融市场相融合打开一个窗口。资金流动渠道增多变宽必定会增强流动性，进而激发经济活力。首先，类比港股直通车，在其推出后的9周内恒生指数就达到了30000点，而前10000点则用了14年的时间。虽然沪港通推出后市场反应没有港股直通车那样强烈，但恒生指数在之后的几个月一直保持上涨趋势。其次，笔者选取1995到2013年间货币供应量（M2）与GDP的数据，做出二者变化曲线，得出M2与GDP基本成协整关系，即货币供应量增长会带动经济的发展。由此规律，从沪港通开通后货币供应量的变化来推测经济增长状况，2014年11月后货币供应基本处于上涨状态，沪港通能够在一定程度上带动经济发展。 第五，有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位。香港是一个国际金融中心，已经具备比较强的吸引资金能力；上海又是我国大力建设的金融中心，政策优势以及地理优势等使之逐渐向国际金融中心靠近。沪港通将两地市场连接到一起，整合了两地优势资源，扩大了市场的国际影响力。 第六，为深港通的推进提供经验。2014年8月中国证监会提出深港通的概念，2014年9月5日，证监会表示在沪港通试点的基础上将会进一步推进深圳香港交易市场的合作。沪港通是我国资本开放的重要一步，深港通则会加速这一进程。 （二）弊端 内地证券市场制度