一季度增长超预期,进军保健饮品.PDF

•研究报告• 2015-4-28 东阿阿胶（000423 ） 公司报告(点评报告) 一季度增长超预期，进军保健饮品 评级 推荐 维持 分析师：刘舒畅 报告要点 (8621  事件描述 liusc@ 执业证书编号：S0490512020004 东阿阿胶发布 2015 年一季报：实现营业收入 14.32 亿元，同比增 51.29% ；归 属于上市公司股东的净利润 5.26 亿元，同比增长 23.16% ，EPS 为 0.80 元； 联系人：罗会礼 扣非净利润 5.06 亿元，同比增长 25.34% 。 (8621 luohl1@  事件评论  一季度收入增长 51% ，扣非净利润增长 25% ，超出市场预期：2015 年一 联系人： 张琎 季度，公司收入同比增长 51.29% ，扣非净利润同比增长 25.34% 。公司 (8621 综合毛利率同比提升 2.02 个百分点，主要受高毛利率的阿胶块收入占比 zhangjin4@ 提高影响；销售费率同比提高 7.56 个百分点，主要系一季度公司加强阿 胶块、阿胶浆的推广力度所致，管理费率和财务费率同比分别上升 0.6 和 市场表现对比图（近12 个月） 0.16 个百分点。 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1  2015 年阿胶系列有望全面发力：2015 年一季度，预计阿胶块收入增长超 150% 125% 过 50% ，增长较快一方面因为阿胶块提价到位后终端需求依然旺盛，另一 100% 75% 50% 方面因为去年一季度阿胶块车间进行 GMP 认证影响了发货。阿胶块去年 25% 0% 提价幅度超过 70% ，公司也相应地控制了发货节奏，导致渠道库存降低至 -25% 近年最低水平，2015 年阿胶块销量有望恢复增长，驴皮紧缺导致阿胶块 东阿阿胶 沪深300 的提价行动也有望持续；预计阿胶浆一季度收入同比增长 30%以上，去年 资料来源：Wind 阿胶浆提价 53% ，目前全国大部分省份价格已调整完毕，今年初开始，公 相关研究 司也开始在央视为阿胶浆做广告宣传，预计今年阿胶浆有望实现较快增 长；预计桃花姬一季度收入增长 20-30% ，桃花姬去年利用品规替换的方 《价值低估，2015 年有望全面发力》2015/3/30 式提价超过 50% ，