区域旅游形势保证了业绩仍在快速增长期.PDF

公 司 研 证券研究报告 究 自然景点 丽江旅游（002033 ） 推荐 （维持） 区域旅游形势保证了业绩仍在快速增长期 公 市场数据 主要财务指标 司 报告日期 2012-4-20 会计年度 2011A 2012E 2013E 2014E 调 收盘价（元） 22.70 营业收入（百万元） 556.52 634.76 724.59 792.68 研 总股本（百万股） 163.80 同比增长（% ） 182.21% 14.06% 14.15% 9.40% 报 流通股本（百万股） 126.52 净利润（百万元） 117.25 157.25 186.73 217.85 告 总市值（百万元） 3718.37 同比增长（% ） 1052.57% 36.45% 18.87% 16.52% 毛利率（% ） 76.27% 78.34% 79.21% 79.15% 流通市值（百万元） 2872.00 净利润率（% ） 21.07% 24.77% 25.77% 27.48% 净资产（百万元） 764.47 净资产收益率（% ） 13.31% 17.59% 20.55% 23.52% 总资产（百万元） 1267.41 每股收益（元） 0.71 0.96 1.14 1.33 每股净资产 4.67 每股经营现金流（元） 1.51 1.91 2.14 2.37 相关报告 投资要点 《业绩完全符合预期、基本面 公司已于 2011 年 12 月完成了印象丽江 51%股权注入，受益于丽江区域旅 良好》2011-10-26 游形势大好、且公司的大索道、酒店业务正切合了当地度假旅游的发展需 《旅游产业链相关投资，玛咖 产品前景看好》2011-6-16 求，我们认为在资产注入后，公司利润仍将保持快速增长，并有较大概率 《经常业绩符合预期 团队游 超市场预期。 客下滑是一季度风险所在》 2011-3-10 和府酒店有望成为近年持续的惊喜点：得益于丽江度假需求以及会议承接 爆发增长，12-13 年平均房价的提升幅度将较大，意味着酒店净利润将非线 分析师 刘璐丹 性增长。2013 年初和府二期（72 间客房）开业，高端定位将令其房价高于 021-3856 5944 一期，且面对成熟市场，充分考虑开办费后，我们测算二期也可在 2013 年 开始贡献利润。 SAC:S0190510110013 大索道运能利用率进入快速提升时期：11 年运能利用率仅为 24% ，远低于 改造前饱和状态 70-75%的水平，也远低于 04-09 年 50-70%的平均利用率。 即使考虑环保压力，我们认为大索道改造后的三年内都将有快速增长。在