经济改革确立中长期增长信心.PDFVIP

告 报 究 研 券 证 A 股市场策略专题——改革前瞻系列总报告 经济改革确立中长期增长信心 / 2013 年 9 月 12 日 A 略 策 股 投资要点 中信证券国际研究部 毛长青  三中全会渐行渐近，市场热点聚焦改革。改革预期一直是支撑今年A 股市场运行的基 / 础，11 月即将发生改革主线的关键事件“十八届三中全会”，承先启后、革故鼎新的 电话：010 告 报 题 专 改革方略无疑是会议的核心议题；而会议召开前，市场震荡上行的环境下，A 股主题 邮件：mcq@ 投资机会将集中于中长期改革主线，三中全会的政策舆情就是重要的催化剂。 刘浩波  改革目标：打造“新·中国模式”的制度基础。传统中国模式面临瓶颈的情况下，为 电话：0755 了实现 2020 年 GDP 翻番目标，政府将战略重点放在全要素生产率的提升与以消费 邮件：lhb@ 为代表的内需扩张。在 2013 年年度和中期策略报告中，我们提出了中国经济长期稳 定健康发展的两个关键点，一是通过改革打造“新•中国模式”的制度基础，释放市 场化、全球化和城镇化红利；二是通过结构调整打开增长空间。本报告将系统阐述前 者带来的投资机会。  改革框架：分配、管理、产权制度全面深化。预计三中全会的整体政策方向是改革指 向“市场化”、开放对接“全球化”；在分配制度、管理制度和产权制度三个层次全面 深化经济体制改革。具体来说，分配制度包括一次分配和二次分配：前者的本质是价 格改革，包括资源品价格改革，以及围绕利率市场化和汇率制度进行的资金价格改革； 二次分配主要涉及财税体制改革和社保制度调整。管理制度改革目标在于划清政府与 市场的界限，各经济主体公平化待遇，并进一步加大经济开放程度，具体包括以简政 放权为核心的行政体制改革，垄断领域民资开放，新一代自贸区建设，广义的人口政 策调整，以及投融资体制改革；产权制度在三中全会虽然难有实质性突破，但预计会 给出突破方向，主要看点在于农村土地流转和国有企业与国有资产改革。  投资建议：政策催化五大主题投资机会。以三中全会可能推行的改革政策框架为基础， 从确定性高、政策催化可持续、投资标的易选择三个维度进行筛选后，我们建议持续 关注以下几个领域的改革带来的主题投资机会： （1） 以上海自贸区为代表的开放政策：中国（上海）自贸区是中国第一个真正意义上 以全面开放对接全球化为目标的全面开放试验区。第一波机会来自上海自贸区内 的港口、机场、地产、建筑等行业的相关受益公司；第二波机会来自金融政策、 税收政策和负面清单管理具体落实后，泛自贸区概念中的银行、高端制造与服务 业板块。在这个过程中，其它可能的开放试点区域也会受到上海自贸区的行情传 染。 （2） 资源品价格体系改革：把握提价与增量带来的投资机会，“提价”方面重点关注水 电价改、水价改革和天然气价改产业链；“增量”方面，价改将带动相关产业的增