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江苏中东集团有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报D【2011】654号（主） 信用等级：BBB 受评主体：江苏中东集团有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 13.93 9.07 7.04 8.29 所有者权益 4.43 3.59 3.31 3.64 主营业务收入 17.68 13.44 13.18 12.58 利润总额 1.09 0.98 0.89 0.54 经营性净现金流 -0.26 0.33 0.72 -0.21 资产负债率（%） 68.18 60.48 52.97 56.07 流动比率（倍） 1.13 1.53 1.65 1.46 主营业务毛利率（%） 11.72 11.76 11.15 8.91 总资产报酬率（%） 9.36 12.98 14.94 8.20 净资产收益率（%） 19.07 20.44 20.19 11.22 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -1.26 1.72 4.51 -1.57 经营性净现金流/总负债（%） -3.53 7.25 17.24 -4.55 注：公司财务报表采用旧会计准则编制，2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：张艳峰 李晓晨 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 江苏中东集团有限公司（以下简称“中东集团”或“公司”）主要从事复合肥的研发、生产和销售业务。评级结果反映了复合肥行业发展前景良好、公司具备一定规模等优势；同时也反映了复合肥基础原料价格波动较大给公司成本控制带来了较大压力、公司对外部借款依赖性较强等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险一般。 预计未来1～2年，公司主营业务将保持稳定。综合分析，大公对中东集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·我国粮食增产任务较为艰巨，由于具有较高的增产效果，复合肥行业拥有着良好的发展前景； ·近年我国出台多项复合肥行业扶持政策，同时主要粮食价格不断上涨，为复合肥行业的快速发展带来了机遇； ·公司生产经营覆盖区域逐步扩大，供应能力逐步提高，具有一定的规模优势。 主要风险/挑战 ·农业生产具有季节性特点，复合肥产品市场需求和价格也随之波动，给公司生产经营带来一定程度的不利影响； ·公司所需的钾肥、磷矿、氯化铵及磷铵等主要基础化肥原料价格波动较大，给公司成本控制带来较大压力； ·公司对外部融资存在较强的依赖性，资本支出规模将维持在较高水平，存在较大融资需求。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十一月二十五日 受评主体 中东集团成立于1997年9月，由江苏省常州市武进区复合肥厂和蒋国堂、田青芳、姜春燕等36名自然人出资设立，初始注册资本3,600万元，后经多次增资及股权变更。截至2011年9月末，公司注册资本为12,000万元，法定代表人刘敖根，注册地址为常州市武进区嘉泽集镇。 表1 截至20年末公司股权结构股东名称7,200.00 60.00 姜春燕 4,800.00 40.00 合计 100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 公司主要从事复合肥的研发、生产和销售业务，2011年初公司间接全资收购武汉中东化工有限公司（以下简称“武汉中东化工”），将公司业务拓展到了磷铵和精矿粉的成产和销售。公司是一家以农业、化工为主的江苏省省级产业化集团，是江苏省省级贸、工、农一体化重点龙头企业。“中东”牌复合肥是“中国驰名商标”、“国家免检产品”，公司生产的“中东”牌氮、磷、钾高浓度复合肥品种规格齐全，产品销售覆盖了全国50多个市、自治区。 截至2011年9月末，公司直接控股子公司有5家，分别为江苏中东化肥股份有限公司（以下简称“中东化肥”）、江苏中东新型肥料研发中心有限公司（以下简称“中东研发”）、常州市武进复合肥研究所有限公司（以下简称“武进研究所”）、江苏常州瘦肉型猪原种场有限公司（以下简称“常州瘦肉猪场”）和常州中东化肥有限公司（以下简称“常州中东化肥”），间接控股子公司有2家，分别为中东化肥全资收购的武汉中东化工和常州中东化肥全资设立的江苏向日葵肥业有限公司（以下简称“向日葵肥业”）。目前公司正以中东化肥为资本运作平台，对公司内复合肥产能进行整合，并计划将武汉中东化工和向日葵肥业整合为中东集团的全资子公司。 截至20年末，资产万元，总负债,867万元，所有者权益万元，资产负债率%。20年，公司实现营业收入,371万元，利润总额,830万元，,331万元，经营性净现金流,341万元。截至201年月末，总资产万元，总负