豆类2013年度震荡调整为主基调.doc

豆类2013年震荡调整为主基调 ——豆类年报 邓宁宁 见惊雷 021133 021 dengningning@ jianjinglei@ Z0001831 Z0001826 内容概述： 美豆新作产量大幅上调，预期供需缺口消失，但仍维持紧平衡状态。南美大豆丰产概率较大，2013年上半年将压制豆类盘面。国际豆类市场受供需变化格局不同，或将继续吸引资金关注CBOT美豆市场，季节性波动幅度仍较大。 国内大豆压榨产能巨大，进口大豆需求仍将维持在高位。生猪养殖规模化程度提高，明年豆粕需求刚性仍将延续。豆油去库存化任重而道远，明年期价以跟随为主。而国产大豆则受产量限制，维持在4600元/吨收储价上方运行。 我们认为美豆期价2013年主要以调整基调为主，供需平衡将趋于宽松。连豆粕全年行情以震荡整理为主，中期测试下方支撑，等待新的国际豆、粕类基本面的平衡状态形成。豆油期价依旧面临库存高企的压力，未来供应仍偏充足，而需求动力短期难以有效提振，未来供应压力不小，2013年难有独立行情可言，更多将以跟随豆类或者棕榈油走势为主。连豆合约在国际豆类市场不产生新鲜重大利空的背景下，依旧将受收储政策的支撑，采取逢低做多的策略仍可为。 2013年豆类调整为主基调 第一部分 2012年豆类行情回顾 美豆指数日K线走势 豆粕指数日K线走势 资料来源：文华财经 豆油指数日K线走势 豆一指数日K线走势 资料来源：文华财经 2012年豆类行情波澜壮阔，在南北美双季干旱的大背景下，美豆指数创出1738.7美分/蒲的新高，但由于实际干旱影响小于原先预期，新季美豆减产幅度大幅低于先前预估，美豆期价经历3个月的回调，基本回吐前期干旱题材炒作的涨幅，年末受季节性需求支撑，美豆指数暂时运行在1350美分和60均线构成的狭窄区间内。国内方面，连盘豆粕今年跟随美豆大起大落，成为2012的明星品种；而连豆油在棕榈油短板效应的影响下期价大幅回落，但受豆类整体强势支撑，豆棕价差达到历史性高位。连豆合约则继续在连年走高的收储价格支撑下稳步上扬，波动幅度较小。2012年全球豆类板块以先扬后抑为主，其中豆粕、大豆价格重心明显上移，豆油则呈现宽幅震荡，上下两难的格局。 2013年综述： 2013年走势来讲，由于12/13作物年季全球大豆同比大幅增产基本属于大概率事件，因此国际大豆市场本轮牛市格局已被打破。美豆新作产量已基本确定在8000万吨上方，减产幅度接近4%，但消费需求预期也相应减少约4%，因此并未造成供需缺口，但库存消费比偏低，整体上美豆平衡表处于紧平衡状态。进一步从全球范围看，南美大豆丰产预期的兑现情况将在明年上半年对国际豆类市场形成中长期的压制。美国农业部（USDA）在12月报告中维持巴西8100万吨，阿根廷5500万吨产量预估不变，增产预估值同比增长27%，且临近年末，市场对南美大豆大幅增产预期的认同度仍较为一致。因此判断，南美大豆增产预期实现的可能性较大，一旦这一预期在明年上半年兑现，南美大豆产量的历史性增长将改变之前全球大豆因连续南北两季减产所带来的紧平衡格局。 从豆类品种上细说，在全年旺盛的国内饲料需求和国际大豆干旱题材的共振作用下，豆粕在2012年走出一波罕见的牛市行情，但随着明年第二季度国内生猪存栏可能出现的周期性下滑，豆粕需求或将面临增速放缓甚至减少的情况，因此2013年豆粕行情跟随国际豆类市场偏弱震荡的可能性较大，但预计下方空间有限。而豆油方面，供应上受国内压榨产能扩张影响，依旧偏松，加之低价棕榈油的市场挤压，上行压力也比较大，但整体上油脂的去库存化进程正在持续，对豆油的走势会有很好的带动作用，油粕比继续下行的可能性很小。而豆一合约受收储价格支撑，加之其愈来愈强的食品豆属性，虽然全年来看无法摆脱国际豆类整体走势的牵引，但或有产生阶段性独立行情的可能。 综上所述，整体上国际豆类市场明年以调整格局为主，整体趋势偏弱震荡，但受今年价格波动率较大的延续影响，豆类季节性波动将仍将较为明显。 第部分 资料来源：NOPA，上海中期 资料来源：USDC(美国商务部)，上海中期 对比期初强劲的消费数据和年度总供给的减少，我们认为未来美豆的消费需求需要受到抑制。虽然在美豆新作产量较前期预估大幅上调的背景下，全球大豆供需结构性失衡的风险已经消除，原先预期的无法调控的供需缺口也已经填补。但就目前美豆市场的全年供需而言，仍处于一个紧平衡的状态，价格对需求的