陕西上市公司融资结构对投资行为影响实证的研究.pdf

摘 要 融资与投资作为现代企业的两项基本财务活动，一直都是财务学和企业理论 研究的重点。国内从不同的侧面对上市公司融资结构与投资行为之间的关系进行 了研究，并且提出了改进建议和优化措施。但到目前为止，研究区域融资结构与 投资行为关系的文献很少，针对陕西上市公司具体情况研究的更少，因此对陕西 上市公司融资结构与投资行为关系的研究具有现实意义。 本文通过对国内外融资结构与投资行为关系的相关文献分析，选取陕西省 2002．2006年上市公司年报数据为研究样本，以资产负债率和投资支出作为企业 融资结构和投资行为的体现。同时考虑上市公司的融资结构受到许多因素的影 响，将内部现金流、托宾Q值和销售收入作为控制变量，对陕西上市公司融资 结构与投资行为进行实证研究。并分别从公司规模、公司的成长机会以及公司的 股权结构三个角度分析融资结构对投资行为的影响。 通过实证分析，得出如下结论：在总体样本中，资产负债率的回归系数是负 值并且显著，说明融资结构与投资支出之间表现为显著的负相关关系；按照企业 规模分类，大规模企业融资结构与企业的投资支出没有任何关系。在小规模企业， 融资结构与投资规模也没有任何的关系；按企业的成长机会分类，低成长机会的 企业，企业融资结构与企业投资支出的负相关关系存在于低成长机会的企业；在 高成长机会企业不存在这种负相关关系；按照股权结构分类，在国有股0的情 况下，企业融资结构与投资支出之间没有显著的负相关关系。在国有股=0时，企 业融资结构与投资支出之间存在显著的负相关关系。 最后，结合上述研究结论，为完善陕西上市公司融资结构，提高上市公司投 资效率提出政策建议。一是要提高上市公司质量；二是要完善上市公司股权结构， 积极引入机构投资者，降低政府对企业的行政性干预；三是要发展债券市场，理 顺融资渠道；四是要加强负债的治理机制作用。 关键词：陕西上市公司；融资结构；投资行为；公司规模；股权结构 ofShaanxiFinancial Innuence An ofthe Study Empirical InvestmentBehaVior on S准ructure AbStraCt financial aIld aS b撕c actiVities，isalways hⅣes缸Ilent ent唧rise’s觚o finaIlcing The financial and theorystudy hotissuesinthe theorystudycorporation oneofme sidetobe1isted thedi仃erent domesticand haVeresearched厅om forei盟scholarS some indeedfo刑ard amelloratlng had put investmentbehaVi