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汽车行业上市公司股利政策实证探究摘 要：股利是企业对股东投资的回报，股利政策不仅关系到股东的利益，还关系到公司的发展。上市公司股利政策的制定受诸多因素的影响。在借鉴国内外已取得的研究成果的基础上，通过实证分析的方法，建立模型，以中国汽车业上市公司为样本，分析汽车行业的若干财务数据对企业是否分配股利的影响。 关键词：汽车行业上市公司；股利政策；实证研究 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：16723198（2012）14009602 随着我国经济的持续快速增长以及国内汽车消费需求的增加，我国汽车产业发展迅速。由于欧债危机和美国经济的不振，以及2008年我国为应对经济危机采取的四万亿投资拉动需求带来的许多不良后果，我国经济发展依赖的三驾马车中的投资和出口总量均出现下滑，消费成为带动经济增长的核心动力，汽车行业的发展对拉动我国消费市场起着举足轻重的作用。目前，中国汽车行业上市公司股利不分配现象较普遍，短期行为较严重，股利分配缺乏连续性和稳定性，影响股东投资积极性，不利于汽车企业的长远发展，因此，以我国汽车行业上市公司股利分配政策的影响因素作为研究对象具有现实意义。 本文将通过构建模型，分析上市公司的财务数据对是否发放股利的影响，为我国汽车上市公司制定股利政策提供实证证据。 1 研究对象 对上市公司股利政策的研究主要有三个方面：一是是否分配股利；二是分配股利的金额比例；三是分配股利的方式。本文以汽车行业上市公司为例对其是否分配股利的影响因素进行实证研究。 2 研究假设 影响汽车行业上市公司制定股利政策的因素很多，在借鉴国内外研究成果的基础上，根据相关文献资料，本文从盈利能力、成长能力、负债水平、营运能力，现金流量以及投资报酬等方面提出以下假设： 假设一：上市公司盈利越多，发放股利的可能性会越大。 《公司法》规定：公司当年无利润不得分配股利，因此上市公司分配股利的源泉在于盈余利润。盈利越多表明可分配的利润就越多，则分配股利的可能性就越大，相应地公司就越有可能发放股利。 假设二：上市公司净资产收益率越大，分配股利的可能性越大。 每股净资产收益率越大，则公司的资本利用率也就越高，公司越有能力支付股利，那么分配股利的可能性就会越大。 假设三：上市公司经营性现金流入越低。分配股利的可能性越小。 公司经营性现金流入越低．公司的经营能力就越差，拥有的现金也就越少，公司越没有实力发放股利。因此在公司利润和投资机会一定的前提下，公司资金越不充裕，分配股利的可能也就越小。 假设四：上市公司营运能力越强，股利发放的可能性越大。 营运能力强说明公司的资产周转速度快，能够利用持有的较少资产产生较大收益，可提高资产流动性将节约的资产用来发放股利。 假设五：上市公司成长性越好，分配股利的可能性越小。 成长性良好的公司开拓市场和扩大生产经营的欲望和能力强，资金缺口往往会较大，因此出于长远发展的考虑．成长性好的公司一般不愿意分配股利。 假设六：上市公司负债比例越高，越倾向于不分配股利。 依据股利政策的代理成本理论，分配股利的行为将导致财富从债权人转移到股东从而侵害债权人的利益。因此债权人为了维护自身的利益，会在债务合同中增加限制性的条款或者通过协议等方式来约束股利的发放。公司的负债比例越高受到的债务契约约束也会越多，为避免财务状况进一步恶化或出于资本结构的考虑，公司常常会倾向于不分配股利。 3 样本选择与变量设计 3.1 样本选取与数据来源 一般而言，企业或行业价值通常是从盈利能力、营运能力、成长能力和资产负债状况等六方面来进行评价并由此作出相应的股利政策。因此，本文选择的评价指标是反映行业基本情况的一些指标。基于前述假设及数据的可得性，选取以下指标：每股收益、净资产收益率、每股经营现金净流量、总资产周转率、主营业务收入增长率和资产负债率。统计数据表明，股利政策具有明显的行业特征，本文选择2010年我国汽车行业的72家上市公司的数据作为研究样本进行分析，数据主要来源于www.省略以及新浪财经，采用Spss17.0和Wps excel2011两款软件进行数据处理。 3.2 变量设计 根据研究假设，笔者提出下列自变量和因变量(见表1)。这些变量基本可以反映公司的经营和财务状况。笔者认为它们可能会对公司股利政策的制定产生重大影响。 从表3可知，汽车行业上市公司股利政策的影响因素有每股收益、总资产周转率，即上市公司的盈利能力和营运能力水平越强，就越有可能分配股利。 盈利能力对上市公司是否发放股利影响显著，呈正相关关系。盈利能力是影响上市公司是否发放股利的最核心的因素之一，纳入模型的变量是每股收益，每股收益是股利分配的源泉，故较高的每股收益反映公司的盈利能力更