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纵向看中美：中国具备产生本土FedEx的沃土本文系招商证券研报《纵横看世界：传统与新经济的融合中国快递行业深度报告》的第一部分，由分析师罗嫣嫣、常涛撰写，发布时间为2012年4月16日。与美国不同，中国城市群呈现“整体分散，区域集中”特征，导致产销分离催生快递业的巨大需求，而以中心城市为核心的地理分布结构决定中国快递业的运作模式将以“陆路为主，空运为辅”，形成安全稳定的低成本营运模式。这极大促进了网络零售业爆炸式增长，并将推动制造业发展转型，而网络零售业和制造业将为快递的发展提供持久动力。未来5年，中国快递市场规模将超过1,500亿。1980年至今，FedEx$联邦快递(FDX)$营业收入从1亿美元增至393亿美元，增长近40倍，股价上涨了30多倍，而同期SP500指数仅上涨20多倍，而在过去10年里，美国最大的航空公司美国联合航空（UAL）的股价不涨反跌。当下两个因素（1）中邮速递物流上市和（2）网络购物如火如荼，让市场更加关注一个问题：中国是否能产生自己的FedEx？什么时候产生？对此，我们做了大量调研。需要特别申明的是，本报告的分析和判断，均是基于我们的自身研究，与调研对象无关。我们来看一些基础数据：2011 年，UPS的营业额为531亿美元，净利润为38亿美元，2011年，FedEx的营业额为393亿美元，净利润为14.5亿美元，而全美第一大航空公司美国联合航空的营业额为657.1亿美元，净利润为-50.67亿美元；2010 年，美国国内快递市场的容量约为800亿美元，直接相关的从业人员约66万人，全年递送包裹数量70亿只，人均每年使用22.58只；1983 年，FedEx的年度营业收入达到10亿美元，成为美国历史上第一家创办不足10年，不靠收购或合并而超过10亿美元营业额的公司； USPS 雇佣了55.7万的美国劳工，是除Wal-Mart之外最大的商业雇主；自1980-2001年，快递市场是运输中增长最快的部门，2001年运输了全美GDP10%货值的商品；在2004-2007年的世界500强中，与快递相关的企业达到9个；一、横向看中美：中国必将加速催生本土的FedEx过去5年，中国快递市场规模迅速扩大，年均增长32.9%。2011年，快递业务量累计完成36.7亿件，同比增长57%。业务收入累计完成758亿元，同比增长32%。规模以上快递企业最高日处理量突破1,000万件，进入世界前三位，仅排在美国和日本之后。据国家邮政局统计，取得快递业务经营许可证的法人企业接近6,000家，快递从业人员超过60万。（一）快递的天然沃土：整体分散与区域集中的地理经济结构中国可以分为12个城市群，每个城市群围绕着1-2个中心城市，所有的卫星城市距离中心城市不超过300公里，并且每个城市群超过中国城市GDP的1%。中国城市布局整体分散，区域以中心城市为核高度集中，而且城市群中心城市的经济地位极度突出，造成两个重要特征：（1）整体分散：产地和销地分离，带来极大的快递潜在需求；（2）以中心城市为核区域集中：商品更加适合陆路运输，运营上简单，而且成本能大幅节省。中国区域城市内的高度集中性让城际快递通过陆路运输的方式更加经济便捷。由于公路运输的资本投入较少，而且运营受干扰因素远远少于航空快递运输，其运作模式简单：准时性（应该）能够得到更充分的保证，而且快递服务成本更低。另外，由于航空运输安全性问题，许多类别物品是禁运的。而陆路运输禁止的物品类别就少很多。陆路运输能够提供更广阔的市场。?现以长三角为例。由于地理位置及公路基础设施高度发达，地面网络覆盖华东地区24个大中城市。华东地区区域内的快递主要以陆路运输为主。而跨区域的快递，国内不同类型的快递公司选择不同的干线运输方式：（1）对于EMS和顺丰而言，主要选择航空网络运输；（2）对于其它类型快递，以陆路运输为主，以航空运输和铁路运输为辅。?对于顺丰速递，充分利用华东地区的航空资源优势突出的特点，在该区域设置了三个可供全货机起降的航空枢纽（一级中转场），分别位于上海，杭州和无锡。由于中国城市群中心城市地位突出，中国跨区域的快递可以建立比较少量的航空网络来完成，然后通过中心城市中转，请参考下图，比较简单。而美国FedEx的建立和发展则要艰辛得多。首创“隔夜快递”运营模式的FedEx，1971年成立，直到1975年7月才开始盈利，期间共有三轮融资。据早期运营总监弗洛克回忆，在此期间FedEx每天都在倒闭的边缘，FedEx的创始人斯密斯表现出的坚韧和毅力，胆量和魄力在中间起到了巨大作用。FedEx的早期成功并不是一个必然事件，FedEx更多是“物流供给催生了物流需求”。请参考FedEx案例研究《改变世界的生意经》。FedEx首创隔夜快递模式，创造性地使用“轴辐式”方式通过航空网络运输货物。各城市的货运飞机将