产能扩张迅速资源成就未来.PDFVIP

东海证券研究所 公司研究 产能扩张迅速 资源成就未来 中泰化学 （002092） 评级：买入 （首次） 基础化工行业 股价：15.15 元 目标价位：19.00 元 深度报告 2010年10 月19 日 星期二 袁舰波 执业证书编号： 投资要点 S0630208010052  节能限电推动PVC 价格上涨。此次节能限电运动导致了电石产量减少、价 联系人： 胡 昂 格上升，进而推动了PVC 价格上涨。电石减产涨价对具有自备电石装臵企 0218626 ha@ 业受影响较小，中泰化学上下游产业链完整，将受益PVC 价格的上涨。  产能扩展迅速，产业链进一步完善。公司是国内重要的电石法PVC 企业， 王会芹，刘刚 目前具有年产46 万吨PVC、35 万吨离子膜烧碱的生产能力。公司控股子 6 个月目标价位 19 元 公司华泰二期装臵具备试车条件，预计将于 2010 年年底全面投产。届时 升值潜力(%) 25.4% 目标价确定日期： 2010-10-19 公司PVC 产能将达到82 万吨/年，离子膜烧碱产能将达到70 万吨/年，公 司发电能力将达到32万千瓦时，电石产能68 万吨，电力自给率上升到40%， 重要数据 总股本(亿股） 11.54 电石自给率上升到55%，公司产品成本将大幅下降。 流通股本(亿股) 8.05  资源优势成就公司未来发展。公司地处新疆，疆内拥有丰富的煤炭、原盐、 总市值(亿元) 174.88 流通市值(亿元) 121.94 石灰石资源，资源优势无可比拟。公司拥有准东煤田南黄草湖248.6 平方 公里的煤炭探矿权，初步探明储量为 147 亿吨。公司控股子公司中泰化学 市场表现 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 盐化有限公司拥有44.436 万平方公里的盐矿开采权，已探明储量6973 万 1 个月 8.21 -5.51 吨。丰富的上游原材料资源将确保公司具有绝对低成本优势，是支撑公司 3 个月 29.92 8.02 6 个月 0.02 0.84 跨越发展的坚实基石。  盈利预测与评级。预计公司 2010-2012 年业绩分别为0.18 元、0.76 元、 个股相对深证成指走势图 1.33元，我们看好公司未来成长和盈利能力，给予公司 “买入”评级。 主要财务指标 2008 2009 2010E 2011E 2012E 营业收入（百万元） 3432.13 3326.50 3738.65 6661.91 8575.21 营业收入增长率（% ） 42.5% -3.1% 12.4% 78.2% 28.7% 净利润（百万元） 121.99 103.13 2