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[Table_MainInfo] •研究报告• 2015-8-5 煤炭行业 行业研究(点评报告) 情况正在发生变化 评级 看好 上调 [Table_Author] 分析师 董辰 报告要点 021  观点概要 dongchen1@ 执业证书编号：S0490515040003 煤炭行业景气度在经历了上半年的大幅下滑后，出现了一些积极变化，虽然其 联系人 汪宏斌 持续性和幅度仍需边走边看，但我们认为从相对收益角度来说，煤炭板块下半 021 年上行概率远大于下行风险，当前时点已经进入配臵区间，上调评级至“看好”。 wanghb1@  观点 煤价经历前7 月大幅下跌后企稳，下游出现积极变化。上半年受经济增速下滑、 结构调整、天气不利、供给释放等因素压制，煤炭行业基本面呈现大幅下滑态 势，标杆煤价秦港 Q5500 下跌幅度超过去年全年均价跌幅。经过前期下跌过 程中较为充分的调整，目前供需基本达到均衡，煤价接近企稳。从近期钢铁、 分析师 水泥价格拉涨来看，下游需求边际上存在一定幅度改善，并有望滞后传导至上 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic] 游煤炭。 2014/8/5 星期2014/11/24 星2015/3/16 星2015/6/30 星 二 期一 期一 期二 过去4 年下行趋势中，煤炭板块相对收益与基本面变化具有极高相关度。虽然 156% 130% 牛市以来煤炭板块绝对涨幅与基本面出现背离，但从相对收益上来看，依然与 104% 78% 基本面存在极高的相关度，包括2014 年7 月（煤价下跌后企稳、货币政策转 52% 26% 0% 向）、11-12 月 （煤价上涨）的快速上涨和2015 年上半年的涨幅倒数第三（煤 -26% 煤炭与消费用燃料 沪深300 价快速下跌），并未摆脱2011 年煤价下跌以来板块走势与行业基本面（包括经 济政策变化和下游需求变化引致的预期）高度正相关的框架 （详请参见2014 资料来源：Wind