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分析师介绍 邓浩龙，上海交通大学工学硕士，从事电力设备与新能源行业研究。 周旭辉，复旦大学管理学硕士，从事电力设备及新能源行业研究。 刘元瑞，华中科技大学财务金融硕士，从事行业研究 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 电力设备行业2012年年度投资策略 看好工控、电力电子和水电设备板块 目录： 一、关注电力需求侧：工控、电力电子节能空间巨大 二、发掘“十二五”规划倒逼下的电力建设结构性机会 三、智能电网2012年可能实质性启动，值得关注 四、重点公司介绍 表 1：中国当今经济发展水平与日本六十年代水平的异同点 资料来源：长江证券研究部 高端设备制造：工信部高端装备“十二五”规划审议通过 日本 城市化率、人口规模和地域差异、劳动力成本、国际经济环境 人均GDP、人均能源消费数据、刘易斯拐点、耐用消费品普及率、社会经济大事件 中国 不同点 相同点 中国经济当今的发展阶段大致和日本60年代中期类似。60年代中期到70年代中期，日本正处于重化工业向高端制造业过渡阶段。机械、电器和精密仪器等当时的新兴产业成为产业结构升级的重点方向，这些行业在实体经济和股票市场的表现都取得了比传统产业更好的增长。 400亿千瓦时（三峡电站2006年发电量） 每年节电潜力 4000 假设年平均运行小时数 25% 假设配置变频后可有效提高运行效率的电机中装变频器的比例 35% 配置变频后可有效提高运行效率的电机占比 5000万千瓦/75% 带变频控制的电动机/可配置率 90% 交流电动机占比 5.8亿千瓦 我国总装机容量（kW） 表 2：中国电动机使用变频器之后的节能潜力 资料来源：长江证券研究部 高端设备制造：分享高端设备制造的节能和自控需求 资料来源：长江证券研究部 2002 03 2009 2011 12 13 14 15 16 17 18 19 起步期 快速增长期 成熟期 市场规模 低速增长期 图 2：中国变频器行业发展阶段示意图 资料来源：长江证券研究部 2002 03 2009 2011 12 13 14 15 16 17 18 19 起步期 快速增长期 成熟期 市场规模 低速增长期 高端装备 航空工业 卫星产业 轨道交通装备 海洋工程 智能制造 海洋工程 汇川技术、英威腾、合康变频 卧龙电气、特锐德、鼎汉技术 资料来源：长江证券研究部 图 1：电力设备行业公司受益于高端装备制造 资料来源： 长江证券研究部 图 3：2008年国内低压变频器在各行业应用的市场份额 低压变频器在我国各行业应用应用广泛，主要应用于大部分的电机拖动场合，能够实现工艺调速、节能、软启动、改善效率等功能。因此，低压变频器在起重、电梯、纺织印染、冶金、电力、石油石化、机床、印刷包装等行业得到了广泛的应用。从销售规模来看，2008年国际品牌厂商占据了我国低压变频器约81.06%的市场份额，并占领了起重、电梯、冶金、机床、风电等国内高端市场。 高端设备制造：低压变频器未来年均市场空间180亿 图 4： 价值链 资料来源：长江证券研究部 上游行业 变频器企业 最终用户 相关公司 IGBT、电容、电阻等电力电子元件 钣金件，散热器，光电类 PCB，PCBA加工等 英飞凌、西门康、富士、三菱 Vincotech Gmbh、 IXYSefficiency 嘉兴斯达半导体有限公司、江苏宏微科技有限公司、株洲南车时代 定制咨询、产品设计 生产制造、装配调试 售后服务 电梯、注塑、拉丝、起重、港机 电力、冶金、煤炭 水泥、造纸、市政 交通等 相关公司 西门子、ABB、施耐德、安川电机、三菱 汇川技术、合康变频、九州电气、英威腾、荣信股份 高端设备制造：变频器下游客户分散，进口替代空间巨大 资料来源：长江证券研究部 图 6：国内伺服系统市场增速预测 资料来源：中华工控网，长江证券研究部 近两年来，中国伺服产业发展非常迅速，就如同本世纪初的中国变频器产业，逐步进入了一个高速发展时期。目前，在中国伺服市场上，国际品牌占据80%左右的市场份额，除台湾品牌之外，国内共两百家左右厂商的市场份额为15%左右保守估计，中国2010年交流伺服系统市场容量至少80亿元以上。据中华工控网调查显示，在未来的几年中，中国交流伺服系统市场的增长速度将会在2010年达到最高峰，2011年随着中国经济刺激政策的退出，增速会有所减缓，但2011年至2014年仍会保持年均15%以上的增长速度。 图 5： 2010年国内外伺服厂商在中国市场份额占比 资料来源：长江证券研究部 资料来源：中华工控网，长江证券研究部 高端设备制造：伺服系统领域2010市场空间保守80亿 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图 7：2008年国内伺服系统在各行业应用的市场份额 图 8：2008年汇川伺服系统销售收