1建筑防水全能品牌多重红利助推发展-新三板.pdfVIP

证券研究报告 2016 年04 月06 日 建筑防水行业 科顺防水 （833761） 建筑防水全能品牌，多重红利助推发展 投资评级 买入 防水材料行业全能选手 目标价格：16.65 元/股 公司是一家集建筑防水材料研发、生产、销售和防水工程施工于一体的国 公司信息（2016 年04 月05 日） 家级高新技术企业。产品涵盖六大类100 多个品种，是产品最齐全的防水企业 成立日期 1996-10-10 之一，可以为客户提供“一站式”建筑防水解决方案。公司的全国性产能和营 挂牌日期 2015-10-15 销布局已经基本完成，行业综合实力排名前三，连续5 年获评“中国房地产500 转让方式 做市转让 总股本（百万） 196.59 强首选防水材料品牌”前二。 流通股本（百万） 16.59 享成本下降红利，企业快速成长可期 总市值（亿元） 26.15 2015 年公司营业收入增长13%，净利润增长109.91%，原因一方面在于销 流通市值（亿元） 2.21 4 月5 日收盘价格 13.30 售收入的增长，而更重要的另一方面是原材料采购价格的下降以及公司改进生 12 个月最高/低价 10/13.3 产工艺优化配方降低成本所致。原材料价格在 2016 年仍处于低位，公司有望 九州新三板研究团队 继续享受成本下降红利，毛利率维持较高水平。 王朗其 公司成长性的保障来自稳定的上下游关系、全面产能布局和专业的研发能 证书编号：S1350515070001 力。公司目前是恒大地产、华夏幸福基业、万达集团、碧桂园、保利置业、富 Email:wanglq@ 力地产等知名地产商的核心战略供应商。公司新的生产基地全面投产后500 公 里运输半径内将全面覆盖华南、西南、华东、华北四大区域，覆盖人口超过10 熊波 亿。公司专业化团队和高管股权激励为公司成长保驾护航。 证书编号：S1350115080055 政策红利带动千亿级市场 Email: xiongbo@ 防水建筑行业已经形成了上千亿的市场规模，近5 年复合增长率在20%以 上。未来几年，监管政策和下游需求两大因素会驱使建筑防水行业集中度加速 林红垒 提升。“十三五”期间高铁建设、公路基建、轨道交通等系统会有新的增长， 证书编号：S1350515120002 从而带动防水材料市场需求。行业将进一步受益于海绵城市建设和存量旧屋改 Email:linhonglei@ 造需求。 盈利预测与估值 汪晓波 根据主板和新三板可比公司的估值，考虑到公司的持续成长性，给予公司 证书编号：S1350115120021 15 倍PE 估值，对应2016 年EPS，合理股价在16.65 元/股。 Email: wangxb@ 风险提示 下游房地产行业波动风险；行业竞争风险；新产品和新技术研发不及预期 徐曼 的风险。 证书编号：S1350115090051 Email: xuman@ 财务数据及盈利指标