国储棉政策回顾与展望.PDFVIP

长期视点 棉花•2016-12-01 国储棉政策回顾与展望 研究员：  事件点评 黄尚海  从业证号：F0270997 2016年国储棉出库了260万吨，有效的去除了天量国储棉库存，拉低  投资咨询资格编号：Z0002826 了内外棉价差，纺织企业得到了实惠，竞争力增强，应该是政策取得了 ：(027 较大的成绩。但由于政策实施方面出现了一些问题，导致棉价爆涨，不 ：huangsh@ 利于产业链的健康平稳发展。11月22 日，发改委和财政部就明年的储 备棉出库政策做出了说明，有助于稳定市场预期，利于棉花产业链的长 远健康发展。 相关研究 [Table_Doc] 《现货端压力较大，尝试卖近买远》 2016.02.24 《原糖跳涨对国内影响有限》 2016.02.24 请阅读最后一页重要声明 1 2016年国储棉出库了260万吨，有效的去除了天量国储棉库存，拉低了内外棉价差，纺织企业得到 了实惠，竞争力增强，应该是政策取得了较大的成绩。但由于政策实施方面出现了一些问题，导致棉 价爆涨，不利于产业链的健康平稳发展。11月22 日，发改委和财政部就明年的储备棉出库政策做出 了说明，有助于稳定市场预期，利于棉花产业链的长远健康发展。 1、2015/2016年度储备棉出库政策分析 （一）储备棉出库过程始末 2015/2016年度储备棉轮出累计计划出库300.38万吨，累计出库成交265.92万吨，成交率为88.53%。 从细节方面来看，成交均价从最初不到12000元/吨上涨至最高的15400元/吨，最终也定格在14384 元/吨，成交率长期维持在接近100%成交的比例，只是中间因为抛储节奏期限延长带来了一个多月的 回落。 图1：储备棉出库基准价走势 图2：储备棉成交均价与成交率 资料来源：中国棉花信息网 长江期货研究部 资料来源：中国棉花信息网 长江期货研究部 回顾今年的抛储，应该可以分成五个阶段，每个阶段都有故事，可以说是一波三折： 1、2016年初-2016年5月初开始抛储：市场对抛储的预期阶段。对抛储的定价模式使得市场极度看 空市场，认为会出现螺旋式下跌，内外棉价差跌至负数。但是市场对抛储开始时间的预期被一再推翻。 开始预期是3月份，后来是4月份，最终是5月份。由于市场对抛储时间预期的错误，导致纺织企业 库存管理出现严重问题，市场出现了棉花紧张的情况，所以棉花期货从4月8 日开始的短短10个交 易日内，上涨超过3000元/吨。应该说这个价格的大幅波动是政策预期不明确导致的，是今年政策制 定方面的一个主要失误。 2、2016.5初-2016.6月下旬：抛储前期，市场表现比较平稳，成交率维持95%以上，大量出库的棉 花满足了市场的需求。市场也担心出库的问题，但由于刚开始棉花出库累积并不多，大家对后期储备 满足需求也比较有信心。 3、2016.6月下旬-2016.7月下旬，抛储矛盾激化阶段：由于储备棉出库困难，公检速度跟不上，甚 2 请阅读最后一页重要声明 至有时候不能满足