清科观察：新3板重启私募机构挂牌“新8条”门槛令1大波私募已哭晕.docxVIP

清科观察：新三板重启私募机构挂牌，“新八条”门槛令一大波私募已哭晕2016-6-1 清科研究中心丁宁近日股转系统公司发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，通知称为落实供给侧结构性改革的总体要求，更好地服务创新型、创业型、成长型中小微企业，有效降低杠杆率和控制金融风险，提升资本市场服务实体经济的能力，重新开启私募机构挂牌新三板的通道。但是自2015年年底暂停VC/PE挂牌之后，私募机构在新三板的环境发生了很大变化，新出台的政策将对已挂牌和待挂牌的机构都产生较大的影响。新增八条挂牌新规全国股转公司在现行挂牌条件的基础上，对私募基金管理机构（以下简称私募机构）新增8个方面的挂牌条件：1、管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；2、私募机构持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出；3、私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%；4、私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形；5、创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上；6、已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确；7、挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形；募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外；8、全国股转公司要求的其他条件。以上规定对于在审的私募机构，须按新增挂牌条件审查，因暂停审查而致财务报表过期的，应在本通知发布之日起1年内按新增挂牌条件补充材料和审计报告，如符合新增挂牌条件的，继续审查。对于已挂牌的私募机构，应当对是否符合本通知新增挂牌条件的1、4、5、6、8项进行自查，并经主办券商核查后，披露自查整改报告和主办券商核查报告。不符合新增挂牌条件的1、4、5、6、8项的，应当在本通知发布之日起1年内进行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌。已挂牌的私募机构发行股票（包括发行对象以其所持有该挂牌私募机构所管理的私募基金份额认购的情形），发行对象已完成认购的，可以完成股票发行备案并办理新增股份登记手续。收入来源是九鼎等大型PE保持挂牌的最大障碍新增的8条规定中，第一条管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，主要强调了挂牌机构的主营业务要突出，但是在已挂牌的机构中，营业总收入靠前的大型PE机构，大都营业收入均不满足该项要求。其中排名第一的九鼎集团有35.79%的收入来自于其他业务收入，即2015年九鼎集团新拓展的房地产和IT金融服务产业；有31.88%的收入来自于投资收益，排名第二，而投资收入管理业务仅占总营业收入的25.31%，与要求的80%相距甚远。同样的情况也发生在硅谷天堂、信中利和中科招商等新三板明星PE机构身上。根据2015年年报，硅谷天堂仅有36.81%的收入来自于管理费和顾问费；信中利总收入的11%来自于投资管理业务和咨询业务；中科招商仅有18.87%收入来自管理费收入。如何在1年内大幅度的改变营业收入来源是摆在这些机构面前的难题。表1 已挂牌新三板VCPE机构股票代码股票简称挂牌日期营业总收入(万元)430719.OC九鼎集团2014-04-29252,555.7834833044.OC硅谷天堂2015-07-30164,037.2968833880.OC中城投资2015-10-2686,210.1077833858.OC信中利2015-10-2380,262.1792833979.OC天图投资2015-11-1665,232.6379832168.OC中科招商2015-03-2045,852.3009832793.OC同创伟业2015-07-1521,975.1381834089.OC浙商创投2015-11-0515,318.8798833998.OC久银控股2015-11-1714,765.1719831896.OC思考投资2015-01-308,134.7146831889.OC天信投资2015-01-284,944.5487833962.OC方富资本2015-10-204,578.7919834960.OC金茂投资2015-12-174,523.7218831639.OC达仁资管2015-01-124,212.0420832924.OC明石创新2015-07-223,131.4365833732.OC合晟资产2015-10-092,855.0873835075.OC清源投资2015-12-212,732.9747834502.OC富海银涛2015-12-012,706.780183