中国资产负债表错配与金融稳定.PDFVIP

２０１６年１１月　　　　　　　　　 西安交通大学学报（社会科学版）　　　　　　　　　　 Ｎｏｖ．２０１６ 第３６卷第６期（总１４０期）　　ＪｏｕｒｎａｌｏｆＸｉ′ａｎＪｉａｏｔｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ） Ｖｏｌ．３６（ＳｕｍＮｏ．１４０） ＤＯＩ：１０．１５８９６／ｊ．ｘｊｔｕｓｋｘｂ．２０１６０６００４ 中国资产负债表错配与金融稳定 赵米芸，余　力，张慧芳 （西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安７１００６１） ［摘　要］　在国际资本流动和政府财政赤字作用下，中国信贷不断扩张，金融不稳定隐患增加。以货币危机 理论为基础，运用资产负债表方法，分析了中国资产负债表中经济部门过度负债的资本结构错配、经济总体 债务趋向短期的期限错配和日趋显性且加剧的债权型的货币错配现象，阐释了国家资产负债表错配的原因， 从中国经济全貌着手分析了其可能存在的金融不稳定性。为促进金融稳定，应积极运用创新金融产品盘活 货币存量，破冰预算软约束，对资本项目实施宏观审慎监管，进而化解国家资产负债表错配的风险。 ［关键词］　国际资本流动；信贷扩张；资产负债表错配；金融稳定 ［中图分类号］　Ｆ８３０　　［文献标识码］　Ａ　　［文章编号］　１００８２４５Ｘ（２０１６）０６００１６０９ 　　据统计数据显示，截至２０１５年末，我国外汇储备 出现财务困难。特别是政府债务过重时，极易出现 达３．３万亿美元，储备规模位居世界第一，而世界排名 “银行券印刷机”式的债务融资［２］，更加恶化了资本结 第二的日本，其外汇储备仅为１．２万亿美元，相当于我 构错配风险。第二，国际资本的流入，造成我国经济总 国的３６．４％；我国财政赤字达 ２．４万亿元，占同期 体外债积累的同时，也导致经济部门过度负债，出现了 ＧＤＰ的比值为３．５％，是 １９９９年以来最严重的状况。 资产负债表错配现象。特别是伴随急剧的、未预期到 同时，我国广义货币供应量Ｍ２余额为１３９．２万亿元， 的资本账户变化，资产负债表中的期限错配和货币错 接近国内生产总值的２０６％，远高于美国的６７％、欧元 配问题趋于加剧。鉴于此，本文致力于对我国国际资 区的９５％、英国的１３３％和日本的１７４％。与此同时， 本流动和政府财政赤字下的资产负债表错配现象进行 ２０１２年我国持续了１３年的“经常项目、资本与金融项 分析，旨在从我国经济全貌着手，分析其可能存在的金 目双顺差”，首次转变为“经常项目顺差、资本与金融 融不稳定性。 项目逆差”。从上述数据可以看出，我国金融稳定存 一、文献综述 在下述隐患：第一，在外汇储备压力和政府财政赤字作 用下，我国货币供给过快扩张。而这一现象容易导致 一个典型的经济体可看作包含所有经济部门的资 ［３］ 由预期自我实现和财政失衡所引发的资产负债表错配 产负债表系统 。经济总体资产负债表在一定程度 ［１］ 风险 。一方面，我国长期以来在“经常项目、资本与 能够反映一国的金融稳定性，但金融不稳定的诱因不 金融项目双顺差”作用下，外资的大量流入绝大部分 仅在于经济总体资产负债表是否存在问题，而且在于 形成了储备资产的增加。我国现行有管理的浮动汇率 经济部门资产负债表是否存在问题。因此，基于金融 制度，倒逼中央银行投入数以万亿计的基础货币购买 稳定视角，国家资产负债表应包含经济总体资产负债 商业银行手中的外汇，增加基础货币投放的同时，容易 表和各经济部门资产负债表［４－６］。国家资产负债表中 造成信贷扩张下的经济部门过度负债。另一方面，过 资产和负债的规模与构成是一国脆弱性的重要来源， 度依赖负债融