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浅议水力发电项目单位电量投资 反推上网电价的方法 林 菁 （贵州中水能源股份有限公司，贵州 贵阳 550004） 摘要：本文根据建设项目财务评价的基本原理及水力发电项目自身的特点，利用水力发电项目的单位电量投资快速、准确地计算出项目具备财务可行性所要求的最低上网电价，通过判断该最低上网电价的现实性和可能性，从而使投资者对直观判断项目的财务可行性具有现实的指导意义。 关键词：水力发电项目；单位电量投资；财务可行性；财务评价；上网电价 中图分类号： 文献标志码：B 文章编号：1007-0133（2010）-04 1　概述 目前，国家对发展水力发电项目均由项目业主自行投资和收益的方式进行项目的开发，因此，在项目投资决策阶段如何正确评价水力发电项目的各项经济指标和财务指标，这对投资者来说就显得尤其重要。 根据《投资项目可行性研究指南》、《建设项目经济评价方法与参数（第3版）》、《水利建设项目经济评价规范》等规定，财务评价应在拟定的资金来源、筹措方式、借款计划与偿还条件等的基础上根据国家现行财税制度采用财务价格进行，对于水电站等有一定财务收入的水力发电建设项目，应按现行的水电价格体系为基础进行财务评价。如果评价结果不可行时，应按满足行业财务基准收益率和借款偿还要求，测算电价并分析其现实性和可行性。目前我国很多水力发电项目特别是中小水电项目，如按现行的上网电价进行财务评价基本上不能满足行业基准收益率及借款偿还的要求。但是，全球气候变暖以及环境的不断恶化，我国即使作为发展中国家也势必会承担更多的节能减排的义务。水力发电作为一种可再生能源，在国民经济效益及环境效益上具有很大的优势，因而水力发电项目一般具有经济可行性。随着国民经济的发展和国际形势的变化，国内一些地区水电上网电价偏低的不合理局面必将会有所改变。因此，大力发展水力发电项目已经成为众多投资者的共识。本文提供的上网电价计算方法是通过已知水电站项目的单位电量投资反推最低上网电价的一种简易评价方法，为投资者判断最低上网电价的现实性及可行性提供直观、准确的依据。 2 财务评价方法及原理 完整的财务评价方法要求根据项目的财务支出、总成本费用及财务收入等基础数据编制现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表等基本报表，在此基础上根据项目的净现金流量试算以项目计算期内各年净现金流量（现金流入CI－现金流出CO）现值累计等于零时的折现率（财务内部收益率FIRR），当财务内部收益率FIRRic（行业财务基准收益率）或设定的折现率时该项目在财务上是可行的；另外，计算财务净现值FNPV是用行业财务基准收益率ic或设定的折现率将项（CI－CO）折算到计算期初的现值之和，当财务净现值FNPV0时该项目在财务上是可行的。财务评价中一般将内部收益率的判别基准和计算净现值的折现率采用同一数值，这样FIRRic对项目效益的判断和采用ic计算的FNPV0对项目效益的判断结果一致。根据《建设项目经济评价方法与参数（第3版）》行业财务基准收益率ic的设定一般是在现行银行长期贷款利率的基础上增加1%～2 由财务内部收益率及财务净现值的计算方法可以看出，项目财务可行的基本条件就是项目运营期（特别是借款偿还期）内的年净现金流量（CI－CO）不小于C，C为不定的正值，最不利的情况0，即CI－CO0。每个项目的CI、CO值均不相同，但水电项目的现金收入与支出均直接或间接地与上网电量E有关，正是基于此条件，才使通过项目的单位 3 单位电量投资反推最低上网电价的方法及计算实例 3.1 基础数据 水力发电项目每年的现金流入可利用下列公式计算： CI＝EX （1） 式中：CI为项目每年的现金流入E为上网电量，kw·h；X为测算的含税 kw·h。 每年的现金流出CO有：每年借款本息偿还、年运行费、水资源费、保险费、库区维护基金及增值税、城乡维护建设费、教育费附加等。 目前，水电项目通常的借款偿还期为15 a部分大中型水电项目根据与银行的贷款合同可以达到20～25 a，按现行银行长期贷款年利率7.83%、水电项目资本金比例（一般为20%）及等额还本付息方式归还银行贷款计算，每年的借款本息偿还系数A分别为： 借款偿还期15 a时：A＝7.83%×1＋7.83%)15/[(1＋7.83%)15－1]＝0.11562。 （2）借款偿还期20 a时：A＝7.83%×(17.83%)20/[(1＋7.83%)20－1]＝0.100567。 （3）借款偿还期25 a时：A＝7.83%×(17.83%)25/[(1＋7.83%)25－1]＝0.092322。 因而，当贷款比例80%时，每年借款本息偿还 M＝0.8 P×E ×A （2）