日本股票指数连续下跌.PDF

年初的日本股票指数下跌与中国经济减速无关 徐長文 今年年初以来，日本股票指数连续下跌，据日本发布的统计，已 由年初的19034 点跌至4 月6 日的15715 点，跌幅高达17.4%，这是 2012 年11 月5 日之后，约3 年5 个月以来的最大降幅，对日本社会 也产生了巨大的心理冲击。所以，从日本政府的头面人物到新闻媒体 机关以及金融机构纷纷评论，并把日本股市下跌的原因说成是由中国 经济减速而导致的。然而，事实并非如此，就连欧美国家的很多经济 学家都认为，把日本的股指下跌与中国经济减速相联系令人难以理 解，在经济学上也找不到任何依据。其实，日本股指的下跌最直接的 原因是日本经济持续低迷，致使人们的实际工资收入水平下降、进而 导致消费支出停滞。实际情况也是如此，根据日本统计，自2015 年 9 月至11 月底的3 个月中，日本的实际消费支出与 1 年前的消费相 比未发生任何变化。 不可否认，中国经济减速确实给日本企业带来了一定影响，例如， 日本的大企业丰田汽车、松下电器等公司，因为原来预测中国经济增 长快速、收入也会随之增加，未来中国市场上的汽车及家电等商品销 售将大幅增加，所以这些日本企业在中国投资设立了很多工厂企业， 但是由于经济减速这些日本工厂企业的收益受到了影响，经营业绩也 随之发生波动。 但是也必需注意到，2015 年中国经济增长仍然达 6.9%，与此前 相比，增长水平虽然有所减速，但是仍是世界上是经济增长水平最高 的国家之一，也是拉动全球经济增长的主要动力之一。中国的经济减 速并未直接对日本 GDP 增长率产生较大的负面影响。至于中国经济 减速致使日本对中国出口不断下降那是另外的问题，而绝不是影响日 本经济增长的直接因素，假如无中国经济增长 6.9% 的实绩，去年日 本经济增长也不会达0.17%水平，很可能是负增长，企业经营困难也 会更多一些。 再来观察2015 年9 月至11 月底的3 个月期间日本出口状况，也 可清楚地看到，日本对中国出口增长明显好于日本对其他国家的出口 实绩。在这3 个月内，日本对国外实际出口与上年同期比下降3.8%， 而同期日本对中国出口只下降 3.5%，明显好于日本对其他市场的出 口水平。 目前需要说明的主要问题是，在过去的3 年间，在日元贬值高达 30% 以上的过程中，日本对海外的出口，也包括对中国出口为何依然 停滞不前的问题？其实说明这个问题也并不复杂，问题就出在日本企 业的竞争能力持续萎缩。例如，在目前的电脑、智能手机等产品的国 际市场上，具有国际竞争力的日本产品越来越少。早在23 年前的1993 年，在工业发达国家的海外出口份额中，日本的市场占有率曾高达 12%，而目前的市场占有率只有 6%，整整下跌了一大节。而目前美 国产品在国际市场上的占有率仍然高达16%，与1993 年时的占有率 相比较几乎未发生任何变化。 那么为何，在中国经济减速之时，日本对中国出口仍然好于日本 对其他市场的出口实绩呢？答案也很简单，就是日本对中国出口的绝 大部分商品，是中国出口制成品所需要的原材料及其零部件等，这也 是人所共知的客观现实。 在迄今为止的20 年中，日本向中国出口商品中，大约60%左右 的相关商品，在中国经过组装、加工后又出口到了美国等其他市场， 在那些市场销售。人们发现，目前日本在美国市场上销售的商品，很 多已不再贴“日本产”的标签，因为部分商品是在中国组装生产的， 而直接贴上“中国产”的标签。其中最具典型事例的是，影像机器中 所用的零部件，多是日本东芝公司生产的冲洗存储器等。这也是近年 来，美日之间贸易摩擦减少或消失的重要因素。 很明显，日本政府官员、新闻报道机构及金融机构，把今年以来 的日本的股市持续下跌的责任归罪于中国经济减速，其目的就是推卸 其责任，否则公众追问股指下跌的原因是什么？它们无以应对。其实 责任之一就是日本安倍政府推行的“安倍经济学”的失误，“安倍经 济学”开始时曾提出过“三支箭”，即大胆的金融政策、机动的财政 政策和成长战略。但是“三支箭”迟迟不难以见效，2015 年 9 月安 倍政府又冲忙地提出“新三支箭”来替换，致使原来的三支箭虎头蛇 尾。“新三支箭”，即强势经济（2020 年前后GDP 达到600 万亿日元）、 支持人口生育（出生率达1.8%）、充实社会保障（护理零离职）。“新 三支箭”还提出要建设“一亿总活跃社会”，日本学者评论说，“新三 支箭”