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稳健经营，稳步发展的东阿阿胶 李瑞红 山东东阿阿胶股份有限公司（以下简称东阿阿胶）是专业生产阿胶系列中成药、滋补品的上市公司，是国内从事阿胶生产的龙头企业。东阿阿胶为全国重点中药生产企业之一，在同行业中率先通过了ISO9001、ISO14001、GMP、GSP四项认证，连续六次入围“中国最具发展潜力上市公司五十强”，经济效益综合指数多年来位居全国中药企业前列，年产量、出口量分别占全国的75%和90%以上,经济技术实力不断得到提升。 东阿阿胶有50多年的历史，具有明显的传统品牌优势。国内生产阿胶系列产品的企业为数不多，在上市公司中仅此一家，得天独厚的产业垄断是东阿阿胶在中药行业中占有的优势。 东阿阿胶近三年主要财务指标 金额单位：万元 2002年 2003年 2004年 50863 51026 68810 存货 11506 9886 10653 待摊费用 36 43 23 应收账款 5848 6270 5874 资产总额 98228 101942 115318 流动负债 18894 12181 13143 负债总额 18894 12181 13143 股本 27247 27247 40871 主营销售收入 56992 74772 88135 主营销售成本 22627 38138 42754 净利润 8681 9682 13139 销售商品、提供劳务收到的现金 67592 84897 98722 经营活动现金净流量 9785 10217 13719 每股收益 0.32 0.36 0.32 每股净资产 2.88 3.24 2.45 稳健经营，稳步发展 近几年来，东阿阿胶依靠阿胶产品的二次开发、药辅料生产技术改造、完善营销网络，使销售收入保持持续增长的态势。良好的财务状况，使公司具有比较稳定的发展潜力。 一、偿债能力分析 纵向比较：近三年，不管是流动比率还是速动比率，东阿阿胶都维持在较高的水平，并连续增长。因为流动资产中大部分不能很快转变为可以偿债的现金，真正能用于偿还债务的是现金流量，因此，用经营活动现金净流量与债务之比更能说明公司短期债务的偿还能力。2004年，东阿阿胶仅靠经营活动产生的现金净流量就足以偿还全部债务（该公司没有长期负债）。连年下降的资产负债率，一方面可以证明东阿阿胶经营比较稳健，另一方面也说明该公司经营比较保守。 东阿阿胶偿债能力比率 2002年 2003年 2004年 2.69 4.19 5.24 速动比率 2.08 3.37 4.42 资产负债率（%） 19.23 11.95 11.40 0.52 0.84 1.04 横向比较：我们用同在中药行业的百年老字号同仁堂来做一比较。2002年—2004年，东阿阿胶的流动比率比同仁堂分别高出3.06%、64.96%、100%，速动比率分别高出82.45%、212.04%、245.31%，现金流量债务比分别高出36.84%、110%、131.11%，资产负债率分别低出29.84%、56.07%、57.67%，短、长期偿债能力均优于同仁堂。 同仁堂偿债能力比率 　 2002年 2003年 2004年 2.61 2.54 2.62 速动比率 1.14 1.08 1.28 资产负债率（%） 27.41 27.20 26.93 0.38 0.40 0.45 二、营运能力分析 纵向比较：在2003、2004年应收账款平均余额比2002年分别增加536.5万元、549.5万元的情况下，应收账款周转率比2002年提高了19.57%、40.60%，得益于先款后货、销售收入的增加。存货周转率也保持在较高的水平，2003、2004年存货周转天数比2002年分别减少65天、80天。总资产周转天数分别减少139.7天、177.9天。 东阿阿胶营运能力比率 2002年 2003年 2004年 10.32 12.34 14.51 应收账款周转天数 34.88 29.17 24.80 存货周转率 2.16 3.57 4.16 存货周转天数 166.38 100.96 86.47 总资产周转率 0.58 0.75 0.81 总资产周转天数 621.62 481.87 443.71 横向比较：2002、2003年东阿阿胶应收账款周转率比同仁堂低，2004年则加快6.3天。这三年的存货周转率均比同仁堂高，2004年存货周转速度竟比同仁堂快227.6天，2004年年末，东阿阿胶的存货占总资产的9.24 %，而同仁堂为34.73%。 2002、2003年总资产周转率比同仁堂低，2004年略高于同仁堂。从三项周转率指标来看，2003、2004年东阿阿胶逐年加快，而同仁堂逐年减缓。 同仁堂营运能力比率 　 2002年 200