第9章 风险管理原理(二).pptVIP

第六章 风险分散化原理（二） 风险分散化举例 孤岛经济的例子 孤岛经济依靠旅游业维持，且岛上只有两个公司：旅游公司与雨伞制造公司；两者的投资回报率如下： 对风险分散化效应的进一步研究 例 假设市场只有两种风险资产（例如两支基金），其统计特征如下： 系统性风险与特质风险 在资产充分分散化的情况下还不能消除的风险被称为系统风险，它源于与市场有关的因素。反之，能通过组合的方式消除的风险叫非系统性风险，或特质风险。 50% -25% 旅游公司 50% 阴雨季节 -25% 晴朗季节 雨伞制造公司 在阴雨季节与晴朗季节的概率各50%的情况下，购买雨伞制造公司的股票，预期收益率为：12.5%； 购买旅游公司的股票预期收益率同样为：12.5%； 但是当同时购买支股票时，收益为确定的12.5% -1 -0.3 0 0.3 1 相关系数 0.2 0.13 风险资产2 　0.12 0.08 风险资产1 标准差 期望收益 　 风险计算公式 收益计算公式 风险分散化效应： 从A点出发（仅持有资产1），逐步增加资产2的头寸，发现随着期望收益的提升，组合风险增加的速度较慢（完全正相关除外），甚至可能是下降的。因此通过组合可以改善投资绩效。 相关系数-1 相关系数1 A B 惊奇的发现 不仅在资产收益负相关的情况下可以降低风险，而且在不相关以及不完全正相关的情况下均可以提高投资者的绩效！（事实上只要允许卖空，完全正相关同样可以提高投资绩效，也即分散化原理具有普遍意义！） 多种风险资产的例子 0.26 0.11 资产3 0.32 0.12 资产2 0.2 0.08 资产1 标准差 均值 1 0 -0.9 0 1 0 -0.9 0 1 全球范围内的分散化 全球范围内的分散化