基于“三元悖论”视角的我国货币政策失效原因探析.pdfVIP

第24卷第111期 湖南财经高等专科学校学报 Z．24Ⅳl0．1l1 2008年2月 Journal of Hurtan Financial and Economic College Feb．2008 基于 “一11元 ．一r■● 悖论’’视角的我国货币 ’●r 政策失效原因探析 杨桂根 (中共池州市委党校，安徽池州 247100) 【摘 要】在克鲁格曼“三元悖论”的三种政策目标组合中，理论上我国选择的是 “固定汇率制+资本管 制+货币政策独立”。但在实际操作中，我国的汇率呈现单边上扬的走势、资本项目也在逐步 放开、货币政策缺乏独立性，由此导致我国货币政策失效。根据扩展的 “三元悖论”，我国应 该选择的近期目标是 “货币政策相对独立+资本有限流动+；r-率有限浮动”，长远目标是 “货 币政策完全独立+资本完全流动+；r-率自由浮动”。 【关 键 词】货币政策；有效性；三元悖论；扩展的 “三元悖论” 【中图分类号】17822．0 【文献标识码】A 【文章编号】1009—4148(2008)01—0093—03 2003年以来，针对我国经济中出现的潜在 表1 在不同资本流动性和汇率制度 通货膨胀压力和流动性过剩，央行采取了一系列 组合下的货币政策有效性 紧缩银根措施。2006年，央行两次提高基准利 资本完全流动 无资本流动 资本不完全流动 率，三次上调准备金率。截至2007年11月末， 固定汇率 浮动汇率 固定汇率f浮动汇率 固定汇率 浮动汇率 央行已五次上调存贷款利率，九次上调存款准备 金率，六次发行央行定向票据。但这些货币政策 无效 有效 短期有效 陋期、长期 短期有效 短期、长期 长期失效f都有效 长期无效 都有效 的操作并未取得预期效果。中国人民银行公布的 2007年9月末金融统计数据，再次呈现出一幅货币供应 均衡难以兼顾的情形：国内经济衰退、失业增加，国际收 高位增长、贷款投放过快的景象。其中，广义货币 (M2) 支逆差；国内通货膨胀，国际收支顺差。对于第一种情 余额39．3万亿元，创出同比增长18．5％的新高，增速比 形，政府解决失业问题必须施以扩张政策，而经常账户逆 去年同期高1．7个百分点；人民币贷款余额25．9万亿元， 差要以紧缩政策治理，扩张政策与紧缩政策之间存在着冲 同比增长17．1％，增速比去年同期高1．9个百分点。中国 突；对于第二种情形，解决通胀问题必须施以紧缩政策， 人民银行公布的《二00七年第三季度中国货币政策执行报 而经常账户盈余要以扩张政策加以治理，紧缩政策与扩张 告》显示，前三季度，中国居民消费价格(CPI)同比上涨 政策之间存在冲突 J。 4．1％，通货膨胀风险正在加大。可以看出，紧缩调控的任 1960年罗伯特 ·蒙代尔 (R·Mundel1)和马库斯 · 务依然非常艰巨，货币政策的有效性受到严峻挑战。 弗莱明 (J·Flemimg)几乎同时提出了开放经济条件下财 当前我国货币政策失效原因是多方面的 ，既有客观因 政政策和货币政策对实现宏观经济内外均衡有效性的理论 素的影响，也有主观因素的作用。率义从“三元悖论”出发 模型，即 “蒙代尔一弗莱明模型”(M—F模型)。该模型 分析我国货币政策目标选择对货币政策有效性的制约。 认为在浮动汇率制度下货币政策在调节经济即改变实际产 一 、 从 “二元冲突”到 “三元悖论” 出上是有效的，而财政政策是无效的；反之，在固定汇率 1951年，英国经济学家詹姆