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行业相关性规律研究搜寻领先与滞后的行业班级：工商1403 小组成员：梁欣1080214307 王琴1080214308 黄艳青1080214309 刘雪洁1080214310目录一、行业配置…………………………………………………………………二、行业关联度分析…………………………………………………………三、行业与市场的领先滞后关系……………………………………………四、行业指数…………………………………………………………………五、行业间的因果关系检验…………………………………………………六、结论………………………………………………………………………行业配置（一）行业配置的主要思路和方法： 行业配置可以分为自上而下的行业配置和自下而上的行业配置，前者从宏观角度出发选择更符合未来一段时间宏观经济情况的，从而被动的行业配置则是从选股开始，先进行个股配置的判断，然后根据各个行业内股票超配低配汇总，可以得到相应的行业超配和低配。一般而言，第一种方法更为常用，一般的行业配置都是指自上而下的方法，而又分为行业选择和行业资产配置两种策略，无论采用这两种策略或者二者并用，都需要具体分析行业之间以及行业与指数之间的运行规律，才能更好的进行行业配置。本文主要讨论行业关联性与行业因果关系，为机构投资者进行行业配置提供思路。（二）行业配置在组合管理中的重要性： 行业配置是获取超额收益的重要来源，据国外的实证研究统计，共同基金大部分的收益都可以用行业配置来解释，在成熟市场中，行业配置在基金的组合管理占据了首要的地位，作用强于个股的选择。在我国基金规模不断扩大到前景下，上市公司数量也在快速增加，个股的选择对单个基金贡献有所降低，因此，个股选择对基金组合的业绩贡献将会下降，而由于行业内股票同质化倾向较为严重，使得行业配置的作用显得更加重要。行业关联度分析 实际上股票的收益与其行业特性有关么，或者处于产业链上下游关系的行业收益是否具有相应的高关联度？以下我们通过计算行业指数收益率的相互关系来讨论这个问题。（一）行业相关性分析 我们行业关性计算来进行分析，从2000 年～2009 年计算了23 个申万一级行业指数之间的周和月的收益率相关性，比较了行业的收益率与其他行业最为紧密，我们发现按照周收益率计算，平均相关系数最高的行业是：交通运输；而平均相关系数最低的是行业：餐饮旅游。 而按照月收益率来计算也基本一致，相对而言，平均相关系数较高的行业是：交通运输。而平均相关系数最低的是行业：餐饮旅游。为了观察在牛市和熊市中行业运转态势的不同，我们比较了牛熊市里面行业相关系数的变动情况。 我们将市场按照以下时间划分为两个阶段：熊市（2001 年5 月～2005 年6 月） 牛市（2005 年7 月～2007 年12 月） 熊市里与其他行业具有较大联动性是：机械设备；而低相关性的行业则是：金融服务。牛市里面具有高关联度的行业是：建筑建材，关联度比较低的行业是：金融服务。从分熊市和牛市的计算结果来看，明显熊市里面行业具有更高的关联度，而牛市里行业关联度普遍下降。 因此，在熊市里面可能重要的是市场的选时策略，而牛市里面行业配置则对超额收益起到了相当重要的作用。（二）高关联度的行业分析 正如前面分析的一样，我们将具有高关联度的行业进行配比发现如下的成对行业存在非常高的关联度（收益率相关性高于80%的行业），为了方便查询，我们归纳列入下表： 除上面我们看到的行业外，有一部分行业不与任何行业产生高度的关联，而这些行业更容易走出独立行情，往往是超额收益的贡献者，这些行业可以位于产业链的上游，下游和金融地产。 除此之外，一般处于中游制造业之间，下游行业之间，或者中游与下游之间容易产生较高的关联度，如中游的电子元器件几乎影响到所有的下游行业。而上游行业与中游和下游的关联度相对较小。因此，相关性的分析可能更适合于行业属性接近的公司。对于组合管理的启示：照 Markowitz 的组合管理理论，适当加入一些与其他资产相关度较低的资产能够降低组合风险并提高组合的（相对）收益。集中配置大量高相关性的行业则可能导致相对业绩的下降，即收益的降低抑或风险的增大。由于中游行业和下游行业之间相关度较高，因此对于行业配置，在中游和下游配置时既可以选择对所有行业都进行覆盖，也可以跟踪其中少部分行业，对组合收益的影响不大。但在上游行业之间以及在上游和中游，以及上游与下游，这些行业走