土地储备优良推盘量增加.PDFVIP

公 司 研 证券研究报告 究 房地产行业 买入 （维持） 禹洲地产 （1628. HK ） 目标价：2.4 港元 土地储备优良，推盘量增加 现价 ：1.74 港元 公 主要财务指标 司 预期升幅： 38% 会计年度 2013A 2014E 2015E 2016E 更 营业收入（百万元） 7,471 9,180 12,380 18,619 同比增长 91.86% 22.88% 34.86% 50.39% 新 市场数据 净利润（百万元） 1,008 1,615 2,579 2,815 报 报告日期 2014-08-30 同比增长 34.49% 60.18% 59.68% 9.14% 告 收盘价（港元） 1.74 毛利率 31.04% 36.00% 35.00% 34.00% 总股本（百万股） 3456 净利润率 13.50% 17.59% 20.83% 15.33% 流通股本（百万股） 3456 净资产收益率 19.97% 25.50% 26.77% 24.54% 每股收益（元） 0.43 0.66 0.85 0.94 总市值（亿港元） 60 市盈率 3.2 2.3 1.8 1.6 流通市值（亿港元） 60 市净率 0.6 0.6 0.5 0.4 净资产（亿元） 80.6 股息收益率 9.3% 13.1% 17.0% 18.7% 总资产（亿元） 334 数据来源：公司资料、兴证香港 每股净资产(元) 2.33 投资要点 数据来源：彭博资讯  销售略低于预期，下半年加大推盘量： 公司上半年实现合同销售额 53 亿元，同比下 相关报告 降5% ，完成全年销售目标约40% ，整体去化率平均约为62%，合同销售额和去化率同 《禹洲地产 （1628.HK ）首发 比下降主要受厦门市场项目销售速度较慢影响，而合肥市场销售表现超出公司预期。 报告：海西龙头、发展稳健》 由于厦门市场土地资源相对稀缺，公司并没有采取降价促销的策略，下半年公司通过 2014.6.5 增加其他地区的项目的推盘量，以保证全年销售目标的完成，厦门项目价格仍将保持 不变。  保持较高的回款率，净负债率大幅下降：上半年公司销售回款率达到 90%以上，处于 行业领先地位，公司上半年土地款支出为26 亿元，占合同销售额47% ，相比去年全年 大幅下降，公司净负债率相应下降 11 个百分点至 67%。公司账面现金余额达到 70 亿 兴业（香港）研究部 元，公司拥有充足的资金资源以等待土地市场机会。