建构移动视窗探讨内线交易对购回股票宣告之影响.PDF

ISSN 1023-2842 ㆗山管理評論 2011 年㈨㈪號 第㈩㈨卷第㆔期 p.633-664 建構移動視窗探討內線交易對購回 股票宣告之影響 The Effect of Insider Trading on Share Repurchase Announcements: the Moving-Window Perspective * 王朝仕 Chao-Shi Wang 國立臺㆗技術㈻院㈽業管理㈻系事業經營碩士班 Department of Business Administration, National Taichung Institute of Technology 陳振遠Roger C. Y. Chen 國立高雄第㆒科技大㈻㈽業管理研究所 Graduate Institute of Business Management, National Kaohsiung First University of Science and Technology 陳振宇 Chen-Yu Chen 長榮大㈻㈶務㈮融㈻系 Department of Finance, Chang Jung Christian University 張眾卓 Chong-Chuo Chang 亞洲大㈻㈶務㈮融㈻系 Department of Finance, Asia University * 通訊作者：王朝仕；㆞址：404 台㆗市北區㆔民路㆔段 129 號；電話：(04)2219-6755 ； Email: miogila@.tw 。作者感謝兩㈴匿㈴審查委員的寶貴建議，以及國科會補 助研究經費 (NSC 97-2410-H-366-003) 。 〜633〜 建構移動視窗探討內線交易對購回股票宣告之影響 摘要 本研究擬以所建構出的移動視窗法，針對公司購回股票事件，偵測其在宣 告前是否存在內線交易，並探討該行為與後續績效之關係。相較於過去文獻使 用整體衡量期間，或是根據內部關係㆟持股變化進行內線交易行為的偵測，本 研究提出創新的移動視窗法為較具彈性與敏感之檢測方法，不但能達到逐期觀 察之效果，偵測範圍更不限定於狹義內部關係㆟，可避免低估內線交易對績效 的影響，增進事件研究法的檢測效力。實證結果顯示，就涉及內線交易的股票 而言，其在宣告前呈現價漲量增之現象，符合購回股票政策隱含的交易方向； 然而，此類股票在宣告初期與長期績效卻是較差的。此外，在公司實施購回股 票的相關申報事㊠㆗，以購回價格相對㆖限對內線交易行為具㈲顯著解釋能 力。 關鍵詞：移動視窗、購回股票、內線交易、績效 Abstract The study explores the method of moving-window to analyze and detect the existence of insider trading before share repurchase announcement. The discussion also involves the effect of insider trading on the long